高考加油日常消费品行业并购浪潮将至荐股魏家

日常消费品：行业并购浪潮将至 荐 股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、事件概述1、6月18日，工信部发布“双提”行动方案，要求对婴幼儿乳粉参照药品管理，并鼓励乳粉企业兼并重组，力争提升婴幼儿乳粉质量、提振消费者信心。

2、6月18日，但以O2O模式到底能打开多大的市场空间尚有待观察。本报 王丽新蒙牛与雅士利发布联合要约公告，蒙牛向雅士利所有股东发出要约收购，并获得控股股东张氏国际和第二大股东CADairy接受要约的不可撤销承诺，承诺出售合计约75. %的股权。根据要约，雅士利股东将就每股股票获得以下两种选择：（1）每股 .50港币现金；（2）每股2.82港币现金加上0.68股由蒙牛专门为持有雅士利股票而设立的一家非上市控股公司股票。

一、二、分析与判断“双提”方案的实施是对婴幼儿奶粉政策的落实我们认为“双提”方案的实施是对婴幼儿奶粉监管政策的落实，主要措施有：1、婴幼儿奶粉从生产环节实施GMP认证，质量管理将参照药品管理。GMP是国际药品生产质量管理的通用准则，按照药品管理质量，监管力度加大。2、鼓励兼并重组。工信部表示未来2年内将培育10家营收超过20亿的大型企业，将行业集中度提高到70%以上。 、推动建立婴幼儿奶粉企业的质量安全信息追溯体系。该项工作目前还处于起步阶段，工信部将于今年年底在伊利、蒙牛、完达山和三元进行试点推行。

国内婴幼儿奶粉龙头竞争环境的改善，质量提高增强与国外奶粉的竞争力我国婴幼儿奶粉市场国内外品牌竞争激烈，“双提”方案的实施是对婴幼儿奶粉监管政策的落实，这将切实改善国内婴幼儿奶粉龙头企业竞争环境：1、行业壁垒提高，护城河愈加宽广。会议要求对婴幼儿奶粉企业的清理整顿，这将淘汰部分中小企业，有助于规范市场秩序；按照药品管理婴幼儿奶粉质量，将提高行业准入门槛，护城河愈加宽广。2、国家支持兼并重组，龙头占有率有望进一步提升。会议明确提出2年行业集中度达到70%的目标，鼓励支持婴幼儿奶粉企业兼并重组，龙头企业在兼并重组中既能扩大自己的市场份额，又能减少与中小企业的竞争，竞争环境有望改善。 、国产婴幼儿奶粉质量有望提高，品牌形象有望提升，增强与国外奶粉的竞争力。2012年我国婴幼儿奶粉收入达到 85.18亿元，其中四大国外婴幼儿奶粉品牌美赞臣、多美滋、惠氏及雅培市场份额分别为12. %、11.7%、11%和7.7%，合计占比42.7%。贝因美奶粉收入为49.7 亿元，伊利奶粉收入为44.84亿元。加强国内奶粉质量监管，有助于提升国产婴幼儿奶粉的品牌形象，这将从根本上提高国产奶粉的竞争力，有利于国产品牌产期发展。

蒙牛收购雅士利是“双提”方案实施的首项成果，行业并购浪潮将至1、该项交易现金总额至少81. 9亿港币，将创中国乳业最大规模并购，行业并购浪潮将至。假设仅张氏国际接受选择二，仅CADairy接受选择一，其他股东均不响应要约，该项交易涉及的现金总额也将达81. 9亿港币。这将是迄今为止，国内乳业最大规模的一次并购，也是“双提”方案实施后国内乳业第一项兼并重组，对于提高行业集中度和竞争力意义重大，行业并购浪潮将至。2、蒙牛若成功收购雅士利，对其奶粉业务将是一个有益的补充。雅士利的主营业务包括婴幼儿配方奶粉和营养食品，2012年收入 6.55亿元，净利润4.68亿元，其中婴幼儿配方奶粉业务收入达 1. 1亿元。奶粉业务恰恰是蒙牛的弱项，其2012年奶粉业务收入约7.这也是选择去年发力农村市场的原因。去年96亿元。若蒙牛收购成功，将通过资源整合与互补，利用雅士利在产品、品牌、渠道等方面的优势，配合蒙牛原有的乳业专业知识及国际合作经验，加快奶粉业务尤其是婴幼儿奶粉业务的发展速度。

三、盈利预测与投资建议我们继续强烈推荐乳制品行业，看好领跑行业并有较大并购预期、有望扩大竞争优势的伊利股份，高端产品出现经营拐点、跨区域扩张值得期待的光明乳业，以及品牌力较强、产品结构升级明显的贝婴美。

四、风险提示：原奶成本提高降低毛利率