高考加油旅游酒店调整再现配置良机确定性成长推高板魏家

旅游酒店：调整再现配置良机 确定性成长推高板块表现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议:市场调整再现战略配置良机，全面增持具估值安全边际及上涨催化剂之重点公司我们在过去的4个月间连续对旅游行业的投资观点进行调整：去年12月报中认为旅游板块短期(2~ 个月)将跑输沪深 00指数，到今年2月报的平衡配置建议，而在 月份发布的2季度旅游行业策略报告中全面看多板块的相对表现，我们对于板块的投资逻辑和判断建议清晰可见。我们始终坚持认为，旅游行业的确定性成长将成为其在经济复苏预期与现实情况出现较大差异导致市场震荡时支撑板块重新相对走强的重要基石所在。

基于对旅游行业盈利持续增长的坚定信心、消费升级阶段旅游更具前景的巨大成长空间，以及政策对于行业更为有力的扶植，我们继续维持对行业“增持”的投资评级。

就近期旅游板块的投资逻辑而言，首先，行业持续成长依然确定，对比我们关注的旅游行业重点公司平均25%以上的盈利预测增速，板块已具较为显著的估值安全边际。其次，从近期宏观经济及各行业上市公司盈利变化的情况来看，我们有理由相信，旅游板块相对估值溢价公司宣布与韩国的领先游戏开发商、《龙之谷》的开发者 - Eyedentity Games 达成收购协议。我们相信率进一步回落的趋势将得以延续。再次，相比较2011年，今年市场流动性相对宽松，资本市场环境有所改善，进入旅游旺季后，政府出台产业扶持政策的预期增强，这些“元首对孩子们的爱随处可见”。都将成为板块估值抬升的重要动力。在此背景下，部分重点旅游上市公司经营扩张、资本运作将逐步进入活跃期。

尽管我们判断市场短期或存在一定的下跌空间，但鉴于旅游板块当前已相对充分的估值安全边际和有限的市场流动性以及逐步进入估值季节性上升阶段的特点，年内战略性配置旅游板块的投资时机已日渐成熟。

根据近期板块和重点公司的调整幅度、估值水平以及未来可能触发的催化剂或风险因素，我们调整重点公司投资排序为：峨眉山、中青旅、中国国旅、丽江旅游、宋城股份、锦江股份、黄山旅游、桂林旅游、湘鄂情、ST张家界、三特索道和西藏旅游。本月建议行业组合配置及投资比例：峨眉山25%、中青旅25%、中国国旅15%、丽江旅游15%、西藏旅游10%和锦江股份10%。

数据点评三游市场－入境市场保持增长，阴雨天气影响行业淡季表现：月份入境市场保持稳定增长，亚太地区游客提供主要增长动力。天气因素影响淡季公民出游热情，部分区域国内旅游同比增速下滑。清明小长假市场明显回暖，预热行业旺季。如无自然灾害等不可抗力因素影响，我们预计行业基本面将步入景气度上升通道。

酒店行业－商务需求趋势依然良好：月份，北京和上海各星级酒店的RevPar均有不同幅度的提高。北京及上海酒店需求大部分来源于商务活动，这表明，商务活动所驱动的酒店需求趋势依然良好。商务需求亦有望支撑行业保持较高发展速度。

关注热点－重点上市公司一季报预览：今年一季度南方地区连续阴雨天气对部分上市公司经营产生负面影响，一般而言，旅游企业一季度业绩就全年业绩的占比不大，全年业绩增长趋势需要留待旺季数据加以确定。

有关详细旅游行业数据请见同期发布之最新更新的旅游行业数据库。