行业长江证券经济重归缓慢衰退价格仍是悬梁之剑

长江证券：经济重归缓慢衰退 价格仍是悬梁之剑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点PMI继续弱势回升，经济“重回衰退”阻反弹进程PMI指数的微弱回升基本符合预期。经济在经历年初的短期环比改善后，其小周期衰退的动力将接替季节性向上的动力成为主导。

即将公布的工业增加值数据将继续验证经济仍处衰退。而随着经济数据公布空白期的结束，市场关注点将重新回归到经济基本面，反弹将止步于3月。

汇丰制造业PMI新订单下行，中小企业需求堪忧汇丰新订单由上月的49.1降至48.5，中小企业家对未来的需求较为悲观。

PMI库存周期：验证年初短周期回升将最新的PMI数据进行季调，我们发现2月的三指标的变化趋势符合我们前面所讲到判断股市景气的条件。验证了我们此前对基于短周期在一季度初环比改善，看好一季度初期市场的判断一致。

2月的原材料库存与产成品库存的变化方向均发生了变化，原材料库存由上月的上升转为下降，产成品库存则由下降转为上升。三指标变化趋势所反映的景气状况在下月延续的概率较低。

PMI分项指数：外需回升，价格压力制约政策放松空间1）与1月需求呈现为“内热外冷”的局面不同，随着国内春节的结束以及海外经济复苏迹象日益明显，从2月的内外需求状况与1月相反。出口订单的大幅反弹贡献了新订单的微弱上涨，当前国内需求动力不足。

2）原材料库存由49.7升至48.8，企业补充原材料库存以扩产的动力不强。

3）2月PMI购进价格指数大幅上涨4该部队可能有数千名精通英语、电脑编程以及络操作的人员。个百分点，为54，表明2月企业家预期价格上行。工业链条与消费链条上均存在价格上涨的压力。考虑到通胀势头再次燃起的风险，政策在这里大规模放松的概率较低。

4）供应商配送时间回升至50.3，表明当前配送环节的效率在降低，这与从其它分项指标得出的需求较弱是一致的。

基于PMI的行业配置建但增幅有限议综合对于周期性行业的景气度“四象限分析法”与针对非周期性行业的分项指标综合分析方法的结论，我们认为以下行业在3月的表现值得关注：交通运输设备制造业、通用设备制造业、专用设备制造业、纺织业，以及非周期性行业中的医药制造业。