德邦证券年中期资产配置策略DG

德邦证券：2014年中期资产配置策略 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

我们对于宏观经济预测：经济低位企稳，长期仍有放缓担忧。

美国一季度GDP终值下修至-1%，主要是天气寒冷所至，引发市场担忧。我们认为美国经济增长仍将处于上升周期，进入4月以来美国经济呈现出较为明确与稳固的复苏力度。美国经济增长的第一大动力是消费增长强劲，消费信心改善，工业生产稳定。随着夏季的来临，美国二季度家庭收支增长伴随着就业市场的改善将进一步加速，从而拉动美国二季度GDP的增长。美联储缓慢退出QE，不急于立即加息的政策缓解市场担忧，从而使得国债收益率走低。美国经济增长和国债收益率出现回落支持美股上涨，有利于资金流向新兴市场。

5月份工业增加值环比回升0.1个百分点至8.8%，环比增速回升，显示出经济企稳迹象。三大需求，消费和出口大幅反弹，投资继续回落。 总理表示月份，中国新增就业人口600万人，占全年目标60%，其中 、4、5月的调查失业率分别为5.17%、5.15%、5.07%；前5月CPI涨幅2. %。就业形势较好和通胀温和，政策维持微刺激，预计今年经济增长先下后平。全球经济反弹拉动出口改善，但对经济的拉动已不如以前，房地产投资仍是最大的风险，制造业投资仍难有起色，长期仍有放缓压力，预计全年GDP增速为7. %，CPI同比涨2.4%。

虽然我也是认认真真的看了电子杂志那个教程货币政策微调偏松，“定向宽松”和“组合拳”。201 年利率市场化拉高无风险利率，城投债居高不下，信托刚性兑付，银行愿意付出高利率的协议存款。今年以来央行治理非标，表外转表内，利率开始出现回落。目前10年期国债收益率4%的利率水平，依然偏高。央行连续两次定向降准，第二次降准扩大至商业银行，货币环境依然保持宽松。考虑到经济基本面的恶化，通胀温和，我们认为下半年还有回调空间，预计在 个BP。

我们对于各类资产的配置策略。

股票：标配。三季度期间或有反弹，仓位宜均衡配置。经济低位企稳，政府仍偏宽松，流动性改善，资金利率将进一步回落，股市或有一段蜜月期。但是长期来看，经济存在增速放缓的担忧，反弹之后仍会回落，牛市的条件还不具备，仍表现为结构性机会。行业看好教育医疗、TMT、白酒、服装家纺和休闲服务等服务消费类行业，还有机械设备和复合肥。主题投资看好国企改革和沪港通。

商品：标配。美国QE退出，欧日宽松延续，美元上涨预期强烈对商品不利，中国经济企稳和房地产回落的主基调下，周期性商品或有分化，房地产相关产业链的铜、钢材、铁矿石等品种不看好；农产品和贵金属延续下行趋势。相对看好原油和能化品种。

债券：超配。上半年债券利率出现大幅下行之后，债券的牛市仍将持续，我们认为下半年仍有 BP的下行空间。信用债在市场风险偏好上升，低评级信用债的利差将进一步收窄。目前10年期国债收益率在4.1%，城投债收益率7%-8%，加上价差，收益率具有较高的吸引力，建议超配。利率债首选金融债，国债次之，适当增加久期，以 -5年为主，适当增加5年以上的品种。信用债中优选城投债和资质较好的政信类信托产品。

现金：低配。上半年银行间回购利率持续回落，最新银行间回购利率为 %左右，而目前银行一年活期存款利率为0.5%，一年期定期存款利率为 .00%，其投资收益率缺乏吸引力。经济不会很快改善，政策仍有放松空间，市场资金面延续宽松态势，在央行持续净投放影响下，各期限资金供给充裕，预计下半年回购利率仍有回落。虽然现金类具有较好的流动性，但是我们建议降低现金的配置。

现金类产品当中建议配置货币基金和银行理财产品。

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