平安证券央行回收流动性加息概率依然较大呢

平安证券：央行回收流动性 加息概率依然较大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

12月10日晚，央行宣布自12月20日起提高金融机构存款准备金0.5%，本次上调是央行年内第六次上调存款准备金率，此次调整后，大型商业银行的存款准备金率达到18.5%，创下历史新高。

主要观点：

自2010年11月19日起，央行已经连续上调3次存款准备金。而本次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，是央行在今年内第六次上调存款准备金率，上调后大型商业银行的存款准备金率达18.5%为历史新高。

本次上调存款准备金率的核心目的就是对冲流动性，根据简单测算本次上调存款准备金率将可冻结约3500亿的资金。

短期内央行管理流动性的任务将会相当艰巨。11月新增贷款规模和M2增速均超预期，尽管12月份的贷款规模减小将是必然，但减小的幅度会相对有限，同时11月贸易进口、出口规模均创下历史新高，这预示着月外汇占款仍会在高位，因此短期内内部和外部因素引起的增量流动性压力依旧，央行管理流动性的任务将会比较艰巨难度也在加大。

-- 2007年6月19日：斯道拉恩索投资其瑞典和芬兰的工厂 政策预期：加息仍是央行的必选项，更应关注加息的时点和节奏。本次上调存款资本金率之后，存款准备金率已达到历史性高位，未来央行使用存款准备金率调节流动性的操作空间会相对有限，同时短期央票收益率在一、二级市场的倒挂，也使得央行发行央票回笼流动性的手段几乎丧失作用。短期内流动性增加的趋势依旧，而在数量型调控工具的操作空间趋小和利率需要恢复正常化的前提下，加息仍是央行的必选项，一方面加息可以直接收紧流动性，另一方面加息也使得一级市场央票收益率上升的空间打开，从而使央票对冲流动性的功能得到恢复。