高考加油家用电器测算三四线八月YOY22再显韧性魏家

家用电器：测算三四线八月YOY+22% 再显韧性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【家电先生速递】201708房地产销售数据点评■事件：根据统计局数据，月新建商品住宅销售面积YoY+10. %，其中8月单月销售面积YoY+2. %，比上月增速回升2pct。我们测算三四线城市8月销售面积YoY+22%，增速较上月回升6pct。我们预计2017年接下来几个月增速可能会呈继续回落趋势，但去库存和棚/旧改政策支撑，三四线楼市有望平稳发展，利好家电需求。

■新房销售仍未负增长，三四线的韧性再次得到验证：根据统计局数据，8月全国新建商品住宅销售面积1.1亿方，YoY+2. %，增速较上月回升2pct。在上年高基数、信贷收紧等地产调控政策有人注册恒安的商标用于做糖果背景下，市场预期住宅销售增速将持续回落至负增长，但8月仍然了实现正增长，我们认为这是三四线销售韧性的再度表现。根据各地房管局数据，我们监测的样本城市中，4个一线城市、16个二线城市8月份一手房交易面积YoY-5 %/- 1%，由于上年基数高，增速较7月分别下滑8/4pct。

由此可见，一二线城市之外的三四线城市销售企稳，帮助8月的市场销售实现了小反弹。

■调控影响在加深，但对家电的需求莫着急悲观：根据融 60统计数据，8月全国首套房贷利率为5.12%，两年来首次突破5%，而其监测的全国银行中执行优惠利率的家数也从去年同期的9成降至不到1成。调控政策尚未放松有碍开发商推盘积极性，购房资金成本上升+近期租赁行业支持政策频繁出台，一定程度上会改变购房者的预期。因此新房销售增速的下行甚至负增长也这针对一主要中国中小城市消费者的产品与价格较高的阿迪达斯品牌形成高低搭配的产品组合都在预期之内。从新房销售到对家电需求的影响，我们分两方面来看：一方面，从量的角度，销售增速同比继续保持正增长，且更多来自三四线城市的刚需或者改善楼盘，那么对家电的需求也将保持增长；另一方面，从影响的滞后期来看，有别于流行的观点（空调需求滞后新房2～ 个季度），我们基于历史数据研究得出结论，整体上看空调滞后于新房销售大约是5个季度，因此2017下半年和2018年初，地产对空调需求的提振也比前述预期可以更乐观一些（详见深度报告《迟来的爱》）。

■投资建议：对家电行业来讲，相比房价我们更关注房地产的销量。就三四线而言，若需求能够平稳释放、良性去库存，则长期利好家电销售大局。2017~2018年将迎来期房销售滞后交付的大年，利好家电需求。继续推荐与地产关联度较高的厨卫产业链、以及销售可能超预期的空调产业链。

■风险提示：金融监管进一步收紧、货币政策转向的风险。