高考加油瑞银证券第三轮美元牛市魏家

瑞银证券：第三轮美元牛市 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

第三轮美元牛市,?美元指数于2008年3月触及历史低点，自那时以来，由于量化宽松的缘故，美元指数的升幅相对受限，而且涨幅集中在美元/日圆上。但在以往的两轮牛市中，美元指数在数年时间里大幅走升。如果历史经验可以借鉴，且美国经济复苏迹象变得更有说服力，那么美元指数可能会在未来两三年进一步显著上扬，美元/日圆或达到，美元/欧元可能达到平价或1.05。

更有可能的是，很多新兴经济体将准备好允许其本币对美元下跌。

这种观点与市场人士的普遍观点有差异。市场普遍认为，美国的政治体系未能解决债务可持续性这个关键问题，该国的趋势增长和金融稳定可能因此受损。现在已经到了紧要关头，“取消预算支出权利”近在眼前，如果月底时债务上限并未提高，那么政府有可能关门。但是，关于美国面临主权危机的观点只是一种看法，而非预测。无论在什么情况下，根据国会预算办公室的数据，2013年，当前法律下预算赤字将降至5000亿美元以下，相当于GDP的5.3%，为2008年以来最低。中心预测是到2015年这一比例将降至2.4%。国会预算办公室指出，在本十年后期及下个十年之前，美国的财政及债务可持续性问题不大可能变得紧迫。如果在未来两年赤字确实减半，那么美国资本市场的人气可能高涨，至少在一段时间内如此。

美元上涨、美国实际利率升高将标志着金融及投资环境发生显著转变。但最具挑战性的影响可能体现在新兴市场和工业大宗商品价格上。在美元自2001年以来的跌势中，新兴市场和工业大宗商品价格均获益匪浅。自布雷顿森林体系瓦解以来，美元共经历了两轮牛市（,），分别对拉美和亚洲造成了很大冲击。

美元的周期自布雷顿森林体系瓦解以来，美元经历了三轮下跌周期和两轮上涨周期，平均期限七年多一点。最长的那轮熊市是第一轮，从1968年持续到1978年，起因是美国的“大炮加黄油政策”、中东的政治动荡以及油价危西门子、三菱依然牢牢把握冠、亚席位机。

此后从1978到1985年是一轮牛市，当时的美联储主席是沃克尔。积极的收紧货币以控制通胀暴露了国内存贷机构和较大银行的你想TA是什么脆弱，同时令捉襟见肘的拉美国家处境更为艰难。