高考加油煤炭石油行至水穷处荐4股魏家

煤炭石油：行至水穷处 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■事件：5月12日，煤炭板块大幅上涨，指数涨幅为7.66%，2 只个股涨停。

■这是煤炭板块中期调整以来的一次估值修复：有投资者表示行业指数2年累计下跌6 %，位居各板块之首，跌幅较排名第二的有色板块高20个百分点。天下皆知美之为美，斯恶矣，反之亦然，煤炭股股价对于黄金十年的结束、经济增长转型、环保对煤炭消费的抑制等诸多利空已经反映的比较充分。

■基本面的变化是价格跌出底部：2014年1季度煤价再次出现20%左右的下跌，尽管不同公司煤炭成本呈现阶梯型，但经过本轮下跌，煤价已经跌破大部分企业的成本线，而成本的两大构成部分为劳动力成本和政策性成本，均有刚性，这意味着价格底部区域可确认；从盈利来看，201 年煤炭板块平均吨煤净利降至 0元，60%的公司在平均数之下，1季度煤价再次出现大幅下跌，4月份我们跟踪的重点公司所在地平均价格较201 年均价下跌90元，这意味着2季度大部分企业面临亏损，盈利的环比底部也可能出现在2季度。

■底部呈现L型：目前煤价的企稳并非来自需求的改观，而是供应的临时、被动的收缩，产业资本大规模退出市场还未出现，因此价格任何一个较其实春夏采用泡泡纱制成大幅度的回升都可能引发停产煤矿的复产。只有在这个价格上持续较长时间，才有可能实现去产能，而在需求难言乐观的背景下，去产能是行业景气回升唯一路径。由于落后产能占比已不大，像以往三轮周期那样依靠行政命令关停落后产能、迅速实现产能出清的操作空间很小，需要依靠市场自身力量淘汰高成本产能实现供需的重新平衡，行业在底部爬行的时间可能持续 年甚至以上。

■投资建议：对于周期股来讲，基本面“差，且不能再差”是一个比较好的买入区域，理论上可能是只输时间不输钱，但如前所述，对于本轮周期来讲，这个时间可能持续比较长，价格驱动盈利增长的上涨逻辑暂时不能成立，因此我们不建议追高。行业后期的积极变化在于整合、重组和并购，参考美国工业化、城市化完成后的情况，行业TOP5的市场占有率从20%达到50%以上的时候，可能是行业真正反转的标志，我们建议重点关注存在国企整合民企空间的省份及其公司，关注中国神华、陕西煤业、盘江股份、潞安环能。

■风险提示：经济弱于预期、资源税从价征收、环保政策从严实施。