行业中银国际青山遮不住

中银国际：青山遮不住 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

4月制造业PMI高位回落，经济环比增长动力有所减弱。不过，PMI仍高于历史同期，小企业PMI长期处于收缩区间后再度触及荣枯线，以及其实非制造业PMI中建筑业商务活动指数继续攀升，新兴产业PMI表现良好等信号显示，经济平稳扩张态势犹存。短期内政策环境趋紧的态势难有变化余地，未来货币政策可能出现量价齐升的局面。

经济环比扩张动力减弱但依旧平稳：4月制造业PMI为51.2，较3月回落0.6，经济环比扩张动力有所减弱。4月制能战胜7789《天魔神谭》中的BOSS们哦。 7789游戏平台是国内最好玩、最具人气的新锐游戏平台。旗下大唐真龙2S（大唐真龙贰）、倾世情缘、醉西游、神魔仙界、仙落凡尘、百炼成仙、兵锋天下、天魔神谭、泰坦之王等数精品游戏火爆online！更有无数神秘的游戏准备启动！70、80、90后造业PMI12月移动均值继续向上，小型企业制造业PMI升至50，在连续32个月位于收缩区间后再度触及荣枯线，综合看，本月制造业PMI虽有回落，但不改制造业平稳扩张趋势。

产销缺口扩大，库存回补空间收窄：本月新订单指数回落快于生产指数，产销配合有所恶化。本月产成品库存升至25个月高点；企业原材料采购量扩张速度有所放缓。库存回补空间有所收窄。

新兴产业运行良好：本月新兴产业PMI环比上升2.1至62.9，为一年来新高，也是连续第三个月上行，显示新兴产业依然运行良好，新的增长动力正在逐步形成，经济运行质量逐步改善。

短期内政策趋势不变：维持此前的观点，对于2017年全年的经济增长并不悲观。尽管下半年经济增速仍可能回落，但大幅向下的可能性不大，全年仍可实现6.6%以上的增速。相应的，短期内政策环境趋紧的态势难有变化余地。在政策同时强调防控风险和支持实体经济的背景下，信用收缩的空间有限，而2017年基础货币缺口依然明显，并不具备持续缩量的可能性，未来货币政策更可能出现量价齐升的局面。

制造业PMI回落，经济环比扩张动力有所减弱4月制造业PMI为51.2，较3月回落0.6，连续9个月位于扩张区间。不过，往年多数时候4月PMI较3月环比上升，本月制造业PMI环比回落，显示经济环比扩张动力有所减弱。

与历史同期相比，4月制造业PMI仍高于2013年以来同期水平。从趋势看，制造业PMI12月移动均值继续向上。更为值得注意的是，本月小型企业制造业PMI升至50，在连续32个月位于收缩区间后再度触及荣枯线，显示经济活力有所增强。