金融保费增长无忧荐股位置

金融：保费增长无忧 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要：

三季报综述：营收稳步增长，净利润大幅下跌。前三季度，上市四家险企共实现营业收入1 , 6.24亿元，较去年同期增长8.91%，受市场利率下行的影响，保险公司投资收益大幅下降，同时准备金提取额大幅增长，四家险企共实现净利润925.1 亿元，较去年同期下降19.2 %。

从杜邦分析来看，利率下行侵蚀行业投资收益，销售净利率水平是近四年来最低水平，杠杆率和资产周转率变化幅度较小。

分业务来看：保费稳步增长，投资承压。前三季度，上市险企共实现人身险保费8826.09亿元，同比增长已经与北京某金融机构达成协议21.11%；财险方面，收入规模基本与去年保持持平，其中车险增速高于综合财险业务增速，我们认为行业全年财险综合成本率会有小幅的下降。

投资方面，行再加上因为天气转凉业投资收益同比下降，权益类资产配置比例小幅提升。受市场利率下行的影响，上市险企投资收益大幅缩减，单季度数据来看，新华保险和中国太保投资收益环比提升，中国平安和中国人寿环比下降。

资产配置方面，货币资金与定期存款比例有所下降，可供出售金融资产比例小幅提升。市场利率仍将进一步下滑，我们预计全年公司股权类投资占比仍将继续提升。

投资策略：板块估值安全边际高,个股首推中国平安。全年保费增速稳定，投资端资产配置压力持续，但我们看好保费结构不断向好所带来的价值增长潜力，我们估计保险公司2016年内含价值增速在20%左右，评估价值增速在10%左右。现阶段，行业估值水平对应16年P/EV在1X左右，安全边际较高。我们维持对行业“推荐”的投资评级。个股方面，首推低估值价值标的中国平安。