金融保险月新单有望回升荐股位置

金融：保险5月新单有望回升 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

保险：5月新单有望回升，估值底部持续看好5月份各家公司新单有望回升，且增势有望延续至9月，原因主要在于二季度低基数、增员压力负面因素逐渐出清等。以中国平安为例，2017年一季度个险新单占全年45.9%，二季度降至19.2%，三四季度分别贡献18.0 %、16.8%。尽管今年全年代理人规模增长仍面临较大压力，但一季度增员关键节点已经过，后续各公司将着力保持现有人员规模基础上有所增长。资产端方面，近期信用债违约事件对保险板块冲击整体较小，截止2017年底，四家上市险企所持有企业债99%以上评级为AA及以上，平安、太保、新华、国寿企业债规模占可供出售金融资产比列为16.4%、 8.1%、1 %、25%。保险公司投资信用债须遵守严格条例，发债机构资质审查门槛更高，无需过分担忧。

当前行业18年动态P/EV0.91倍，估值优势仍突出，前期调整到位，持续关注：中国平安、新华保险、中国太保。重点关注前期估值跌幅较大的新华保险，下半年弹性特性有望有所表现。

证券：CDR配套制度落地，关注头部券商近日证监会发布CDR配套制度文件，中国资本市场正式开门迎接新经济“独角兽”。我们认为券商板块尤其是头部券商受益两个方面：一是投行业务，此前为了CDR和创新企业融资铺路，常规IPO业务相比去年呈收缩之势，如今可视为投行业务再出发，但更向头部券商集中；二是市场活跃度可能由此提升，高准入门槛有望遴选出优质独角兽，活跃资本市场，且2000亿战略配置基金募集，均有望提升市场参与度和风险偏好。股票质押回购整体风险可控。本周，市场对于股票质押的业务风险担忧升温，考虑到对于临近平仓线的标的，券商将优先通过要求客户补充质押、提前还款等方式提高履约保障比例，实际通过处置股权方式处理的资金规模很低，业务整体风险可控。

当前证券板块估值处于历史底部，从行业角度看，原因在于交投不活跃（传统五大业务看点不彰）、创新不快步，而今创新企业IPO或CDR有望带来增量业务，激发板块反弹行情。看好集中度提升下的头部券商配置价值，关是它们的着眼点。注中信证券、华泰证券、招商证券、海通证券等。

信托：前四月行业受托规模萎缩，去通道降杠杆显效截至4月末全行业规模25.41万亿，较年初下降8 5亿（- .2%）。其中，事务类占比59%，占比较年初下降约1%，规模减少6720亿（-4. %）。

推算出非事务管理类（投资类与融资类）规模占比41%，规模增加约15亿（+1.5%）。通道业务萎缩速度快于预期，而非事务类增长低于预期。而协会披露未来8个月到期产品规模要均高于前四个月，按应该可以注意到风险的。当前情况后续信托规模或要加速下降。

风险提示市场风险事件包括经济增速放缓、利率波动影响、行业竞争加剧等；公司经营业绩不达预期，爆发重大风险及违约事件等。