金融刚性兑付打破无风险利率下调鼓励

金融：刚性兑付打破 无风险利率下调 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》点评投资要点：

而 且符合版规事件：银监会加急下发《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》点评如下：

1、打破刚性兑付，降低无风险利率。银行端，理财产品需充分信息披露，成本提升（保本型产品按照“实质重于形式”的原则计算风险资产计提风险准备；预期收益率型产品管理费收入的50%计提风险准备金，其他为10%）推动产品转型为非预期收益型理财产品（主要为开放式净值型产品和项目融资类产品），破除“隐性担保”的幻象，打破刚性兑付；合理匹配产品与投资者风险承受能力，项目融资类、股权投资类及另类投资理财产品仅可向高净值、私人银行和机构客户销售；截止2014年中，按照募集资金客户机构计算，一般客户占比近70%（剩余为机构客户、高净值客户和同业），为打破刚性兑付，这部分客户需要“买者自负”的投资理念和习惯。

刚性兑付打破，理财产品收益率作为无风险利率的参考作用弱化，推动无风险利率下行，风险偏好提升将推动资金入场。

2、非标影响较小，激励机制推动银行理财转型。8号文第五条规定，非标资产余额不高于理财产品余额 5%和上年度总资产4%。净值型开放式产品投资的“非标”资产无需回表（已有风险缓释），无期限错配的项目融资类产品的“非标”资产也无须回表，回应8号文规定（商业银行不得为非标资产或股权融资提供任何直接或间接、显性或隐性的担保或回购承诺。）。目前存量2.8万亿的非标资产通过产品类型转换或转标，将有2.77万亿符合监管规定，银行负面影响有限。另，银行可提供业绩基准，若业绩超基准，银行可分享不超过20%的投资超额收益。

激励机制的建立将推动提升银行理财的主动管理主动性，提高定价能力和投资能力。

、源头活水来，或引增量资金入市。《征求意见稿》明确理财产品主要类型为结构性理财产品、开放式和封闭式净值型产品、预期收益率型产品、项目融资类产品、股权投资类产品、另类投资产品以及其他创新产品等；截止14年二季度末，债券及货币市场、非标资产、权益类资产和金融衍生品在投资中分别占比为 9.81%、22.77%、28.68%、6.48%和0.91%。按此次征求意见稿66条规定，高净值客户、私人银行客户及机构客户理财产品可不受不能投资股票或基金的限制，此类“大户”的股权投资类理财产品投资范围为股权项目和股权基金，2014年中银行业理财产品余额12.6万亿，粗略测算“大户”资金规模占比为 0%，在现今火爆的A股市场行情吸引下，将会有更多“大户”资金按耐不住，通过股权投资类理财产品等形式间接入市，同时也降低了股市对银行资金的分流。

风险提示：资产质量下滑超预期