高华证券月份出口增速显著低于预期实际了

高华证券：11 月份出口增速显著低于预期 实际增速没有看上去那么差 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

要点：

我们一直认为今年8至10月间出口超过30%的环比折年增速难以持续。虽然11月份出口增速的降幅显著大于预期，但7至11月间的折年环比增速仍为10%，与近期全球需求增速相比仍不偏弱。中国贸易数据的波动性往往明显大于大多数其他经济数据，所以数据出现波动不足为奇，但也不排除出口数据因为十八大而波动大于以往的可能性。

高盛全球领先指数同比和环比增幅的数据11月双双改善，这倾向于为实际出口增速提供支撑。但我们预计明年年初美国经济或因财政悬崖拖累而放缓之际出口可能继续面临一定不利因素。鉴于工业增加值数据已经连续三个月表现强劲，我们仍然预计我们对2012年四季度GDP增长7.6%的预测面临上行风险。但我们仍维持明年一季度环比增速可能会有所放缓、之后复苏且2013年全年增速达到8.1%的基本观点。

理论上讲，出口增速降幅显著大于预期倾向于令决策层对今后实体经济增速再次放缓的风险更加警惕。但鉴于工业增速强于预期，今天公布的较低出口增长数据对于政策决策的影响尚不确定。

进口增速呈现相似走势，但波动幅度相对较小。固定资产投资增速放缓（尤其是基建投资增速）对未来进口增速构成了下行风险，但这可能会在一定程度上被国内消费增长的潜在加速（如近期零售额数据所体现的那样）所抵消。不过，固定资产投资和零售额数据与工业增加值数据相比可靠性较低，因此对其变化的解读须格外谨慎。

从某个层面上来讲 净出口的下降体现出11月份出口增速的降幅大于进口增速的降幅。最近数月的平均值仍然较高，但并没有9月和10月份那么高。