高考加油恒泰证券市场短线继续围绕自主可控展开行情魏家

恒泰证券：市场短线继续围绕自主可控展开行情 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

<社区养老服务设施的管理者、使用者p>行业透视税收新规利好险企业绩释放5月29日，财政部发布《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》。保险企业发生与其经营活动有关的手续费及佣金支出，不超过当年全部保费收入扣除退保金等后余额的18%（含本数）的部分，在计算应纳税所得额时准予扣除；超过部分，允许结转以后年度扣除。此项政策响应国家减税降费政策，总体上有利于保险行业进一步向保障型保险产品及期交缴费结构转型。

具体来看，对比2009年的原规定，财险公司允许在应纳税所得额中扣除的手续费及佣金支出为保费收入扣除退保金的15%、寿险公司为10%，新规抵扣比例分别提升了3、8个百分点。保险行业整体销售竞争较为激烈，尤其是车险方面，行业整体手续费及佣金支出压力呈现上升趋势。根据2018年将改变传统思维束缚年报，上市险企手续费及佣金支出/(保费收入-退保金)的比例均明显超过原规定中15%、10%的限制，然而由于抵税比例较低，行业整体面临税负压力较大，影响险企净利润水平。参考发达市场经验，美国、英国、日本、新加坡、中国香港、中国台湾、韩国等国家和地区对于保险公司实际的佣金手续费均允许税前全额扣除。

机构根据2018年财报静态测算，人保、国寿、中国平安、中国太保、新华保险手续费及佣金支出/(保费收入-退保金)的比例分别为19%、14.9%、19.3%、18.2%、18.7%，显著高于原规定10%、15%的抵扣比例，若按照新规18%的抵扣比例测算，将合计增厚五家上市险企2018年净利润280亿元，占比五家总体净利润16%，五家公司净利润增厚幅度分别在10%-40%之间。综合来看，本次税收新规将利好险企净利润释放，寿险扣税比例改善幅度高于财险比例，并且长期来看保障型产品占比持续提升，新政减轻佣金增加的压力，受益程度高于财险。目前2019年行业PEV为0.97倍，行业估值仍然具有吸引力。

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