高考加油民生证券耐用品订单下滑未来消费增长存压力魏家

民生证券：耐用品订单下滑 未来消费增长存压力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、事件24日，美国商务部分别公布了10月个人收入和支出数据、耐用品订单数据。数据显示，10月份消费支出连续第5个月增长，同时个人收入增长也出现反弹。个人消费支出增加0.4%，高于上个月的0.3%，个人收入增长0.5%。10月份耐用品订单意外出现下跌。

在9月份修正值增长5%后，10月份的耐用品订单下跌3.3%。美国11月密歇根大学消费者情绪指数，创五个月新高，由10月的67.7，上升至71.6，好过市场预期，也是自六月以来最高水平。

人口普查局同期公布了10月新屋销售数据。美国10月新屋销售年化月率下降8.1%，年率下降28.5%，总数年化为28.3万户，新屋销售连续第四个月下滑。

二、我们的分析与判断美国10月主要宏观数据可谓喜乐不均，我们认为1、基于未来节日需求，消费有望继续增长；2、耐用品订单下滑，消费对美国实体经济拉动效果有限；3、受房地产市场低迷制约，未来消费、投资增速仍缓慢。

1、美国消费者情绪继续高涨，消费有望继续增长美国劳工部数据显示，在截至11月20日的一周中，初请失业金人数环比下降3.4万，至40.7万。10月非农就业的提高以及工资的提高提振美国消费者信心，并促进假日季期间的消费增加。

数据显示，美国10月工资增长0.6%，是自5月以来的最大增幅。可支配收入在剔除通胀因素后增加0.3%。即使个人支出增加，储蓄率从5.6%提高至5.7%，显示收入增加正帮助美国家庭改善其财务状况。剔除通胀因素后，个人消费支出增加0.3%，9月的增幅为0.2%。

耐用品订单下滑，未来消费增长存压力随着美国经济状况的好转，以及感恩节的到来，美国居民消费较去年大增加。美国消费者联盟和全国信用社协会发布的最新调查显示，和去年相比，更多美国人认为自己的财务状况改善，节日期间决定增加购物的人数也从去年的8%增加到10%。

汽车销售是需求增长的零售领域之一。10月的行业数据显示，10月汽车销售年率增长至1225万台，是自2009年8月联邦政府旧车换现金项目以来最高的水平。

随着未来圣诞节的临近，美国消费有意在为上超市摸索经验。此次选择美廉美品牌上线上超市望继续增长。美国零售商协会预测11月至12月的假日销售将同比增长2.3%，将为2006年以来的最大增幅。

2、耐用品订单下滑，消费对美国实体经济拉动效果有限美国商务部24日公布的数据显示，美国10月份耐用品订单意外出现下跌，10月份耐用品订单减少3.3%，是自2009年1月以来最大的跌幅，9月份的数据经修正后，增幅达到5%。

耐用品订单的下滑一方面反映了消费者对未来消费形势的谨慎，消费仅靠非耐用品来拉动，对实体经济带动效果有限；另一方面耐用品订单的下滑会降低耐用品制造业生产意愿，导致企业减少新设备投资，进一步降低对经济的拉动效果。

美国10月新屋销售年化月率下降8.1%，年率下降28.5%，总数年化为28.3万户。报告显示，美国10月新屋销售连续第四个月下滑，且降幅超出预期。经济学家预期为年化月率上升2.3%，总数年化31.0万户。

10月份，新屋销售价格中值年率下降9.4%，环比下降14%，约为194,900美元，仅仅比2003年10月份高出800美元，这一降幅创下了历史新高。

高失业率、信贷紧缩以及房价前景的不确定性使得投资者不愿意真假难辨。就我个人而言购买住房。截至10月底，美国的待售新屋为20.2万幢，创下1968年以来新低。可供销售的新屋数量下降0.5%，至202,000户，这一供应量需要约8.6个月方能出尽。一般而言，在市场较为健康的状况下只须6个月时间便可售罄。

次贷危机以来，美国房地产市场持续低迷。美国建筑投资及住宅投资始终是危机以来制约美国私人投资增速的重要原因，并直接向下拉动美国GDP增速。同时，美国新屋销售的低迷直接影响住宅相关的配套消费及服务业消费增长。在美国家庭负债表继续修复条件下，美国房地产市场在未来较长一段时间内仍会保持较低增速，并制约私人投资和消费以较低速度增长。

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