金融实体流动性承压荐股位置

金融：实体流动性承压 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

央行公布5月金融数据，5月新增人民币贷款（包括非银贷款）1.15万亿，同比多增405亿；新增社融7,608深圳也确实有一批“站在门槛边上”的企业亿，同比少增 02 亿；M2同比增长8. %，增速环比持平。

5月信贷增量符合预期，企业与居民端增量稳定5月新增人民币贷款1.15万亿，同比多增405亿；剔除非银贷款142亿后，新增人民币贷款1.14万亿，同比少增 68亿，增量符合我们预期。企业端，新增票据达到1,447亿，增量创21个月以来新高，我们认为票据规模增长的部分原因在于：紧信用环境下票据收益率提升，银行对票据融资支持力度加大。今年以来通过票据压降为一般信贷投放腾挪空间的作用有限，5月剔除票据后新增一般性企业贷款 ,808亿，其中短期贷款缩量，5月负增585亿，同比少增 ,057亿；中长期贷款新增4,0 1亿，较去年同期少增 65亿。居民端，5月信贷增量（6,14 亿）与去年同期相近，在楼市调控持续情况下，5月居民中长期贷款新增 ,92 亿，同比少增40 亿；居民短期贷款新增2,220亿，同比多增440亿。展望6月，综合考虑表外融资受限以及季末冲量因素的影响，预计新增信贷规模为1..5万亿。

表外融资持续负增，信用风险事件影响债融规模在表外融资受限影响下，5月新增社融7,608亿，同比少增 ,02 亿，低于市场预期。5月社融同比增速为10. %，环比下降0.2个百分点；加回地方债后广义社融同比增速较上月下降0.4pct至10.1%。5月社融数据不及预期主要有两个原因：1）严监管持续背景下表外融资受限，5月委托贷款、信托贷款、未贴现承兑汇票分别负增1,570亿、904亿、1,741亿，较去年同期多减4,505亿；2）月债融均为正增，但近期信用债违约事件频发，影响了企业债券发行，5月债融负增4 4亿，无法部分对冲非标规模压降对社融带来的负面影响。我们认为在整体融资收紧背景下，央行通过MLF等方式对金融市场注入流动性的效果有待观察。展望6月，我们预计社融增量约为1.. 万亿。

企业存款增长乏力，M2下行空间有限5月新增人民币存款为1. 万亿，同比多增1,972亿；财政存款新增 ,862亿，同比少增1,685亿。具体来看，在企业融资受表外监管以及信用问题影响情况下，企业存款增长乏力，5月新增1 9亿，同比下降9 亿；居民与非银存款增长相对稳定，单月分别新增2,166亿、2,144亿，同比多增917亿、98 亿；其他存款（大部分为机关团体存款）新增4,689亿。5月M2增速为8. %，环比持平，我们认为央行定向降准、MLF担保品扩容的手段在一定程度上有助于流动性Galaxy与iPhone一样被市场认同。苹果售出269万部“iPhone”的改善，预计未来M2增速的下行空间有限，但银行对一般性存款的竞争将会持续。