东北证券冲高之势仍在谨慎之心渐起DG

东北证券：冲高之势仍在 谨慎之心渐起 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

站在22 0点附近，展望后市，虽然后市冲高之势仍在，但市场谨慎之心渐起；我们前期认为下半年市场运行可能是先上冲后调整，因此现在正在持股等待，寻找市场调整的契机、寻找第一个卖点。

本轮市场驱动逻辑是，经济企稳、时钟指向“类复苏”，止住了市场的回落空间；微刺激政策，沪港通、资本市场国际化，可定义为“自贸区第二”，场外资金尤其是海外资金进入了估值较低的香港以及A股市场，外资再度打了个先锋；国企改革、反腐突破等，强化了市场的正能量，为A股提供了新的投资主线以及小牛市的“正反馈”逻辑。

从近期的市场以及经济等方面的数据来看，市场继续大幅回升的逻辑有所弱化、但还没有逆转。首先，投货币信贷、经济回升的链条出现了改变，7月份的信贷数据超预期回落、大宗商品价格承压，新常态下经济反复将是常态，定向降息预期虽然合理，但预计9月中旬前难以出现，因此，经济面的因素弱化。其次，沪港通，引外资入场，目前仍然延续，从RQFII等海外资金的动向以及人民币即期汇率的升值来看，这个维度仍在延续；而且，境内存量资金的活跃度也有所增强，考虑打新资金的解冻，在目前点位附近再度脉冲的动能仍在；但是，一方面，估值出现了一定的修复，另一方面，外资入场对权重板块推动的边际效应有减弱的可能、体现为A50申购份额大增但市场并非如前期的大涨。因此，该因素目前仍处于积极状态、但后续存在一定的变数。最后，国企改革等改革红利释放是大逻辑，笔者认为这是未来潜在大牛市的动能所在，而非简单的信贷-经济-股市的传导逻辑；但是，国企改革又是长期逻辑，对短期市场的波动尤其是100点左右的波动难以形成有效影响。

备受市场关注的国内第一只公募可交换债——“14宝钢EB”于昨日在上交所上市因此，本轮市场回升的逻辑仍在，后市冲高之势仍在；但经济、资金、估值以及行为层面一些因素正在发生变化，若再度脉冲之后出现百点暴跌的可能性正在增强，未来几周内需要密切注意。

预计下周市场仍有上冲动能，先扬后抑的可能性较大，下周上证指数可能区间在点；但须警惕脉冲后的暴跌风险。

风格相对均衡，但内部分化加剧。强周期板块中煤炭有色钢铁反弹动力弱化、需要逢高减仓，化工、航运以及机械装备仍存在交易性机会；地产股难有好表现，但仍看好低估值以及受益沪港通的金融板块；成长股分化，创业板中期业绩增速预计17%左右、创业板指数面临压力，但是以中证500为代表的上证主板、深圳主板以及中小板内的中小市值公司，借助国企改革、资产重组以及估值业绩的均衡性，受到资金青睐、是短期成长股的活跃所在，即看淡创业板、但中证500指数为代表的非创业板中小盘股可能还有1周左右的强势。