金融改革协同推进物业

涨幅0.09%。今日伦锌开于2203美元/吨 金融：改革协同推进 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

周报要点本周观点与投资视线1、二季度银行业不良贷款继续小幅上升：从部分银行调研情况来看，二季度不良上升的地域特征较为明显，即主要集中在浙江温州地区，预计三季度浙江的不良贷款还会小幅上升，四季度会有所缓解；2、7月份项目资金陆续到位：

媒体报道7月前半月四大行新增人民币贷款500亿，较6月份多了一倍，印证我们前期“重结构、轻节奏，中长期贷款渐发力”的观点，下半年应重视信贷结构改善； 、抓住金融改革这一核心旋律：金融体系改革不是游击战，而是一行三会的集团作战，框架请见《中国金融体系改革框架图》。下半年看点包括，证监会、保监会改革政策的陆续落地、人民币国际化推进、利率市场化改革继续；4、银行中报无大戏，但企稳可期：目前行业12年PB估值不到1倍，且年初至今银行股跑输大盘近10个百分点，临近中报期间银行股业绩相对稳定，预计光大、兴业、民生、华夏业绩增速同比都在 0%以上，短期有一定估值修复的动力，相对负收益有望收窄。但从绝对收益来看，利率市场化加速压制估值的修复空间，预计估值仍围绕１x12PB窄幅波动。

要闻动态与评论：

行业：1、宏观：珠三角金改方案正式公布；国务院通过大力实施促进中部地区崛起战略若干意见；我们看法是金融体系改革会继续超预期推进，会持续推进，不是刮风，不是雷声大；2、银行：大行或先批实施新资本协议；深圳首套房贷利率松动；下半年强化流动性指标日均考核； 、证券：《保险资金委托投资管理暂行办法》；4、保险：《保险资产配置管理暂行办法》；《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》；保监会1 项保险投资新政陆续落地，按落地顺序对行业的实质性影响呈衰减趋势，影响最大的是债券管理办法，后续政策预计对行业不会有较大影响。近期行业催化剂主要关注上海市税延养老金试点。

公司：1、民生银行：A股可转债券证监会审核通过；2、招商银行：延长A股和H股配股方案相关决议有效期1年； 、中国平安：董事会通过260亿A股可转债；4、华泰证券： .1亿限售股7月 0日上市流通投资策略：银行投资关注期限短长，券商保险仍然主攻当前阶段，我们对银行板块的判断：短期中报或成投资逻辑；中期看银行景气高点已过，利率市场化超预期推进带来的影响较大，银行趋势性中期机会需要业务结构和收入结构重新稳定、寻求再均衡后方会出现。

金融板块整体配置策略：继续“银行打底，券商、保险主攻”的配置思路。

银行方面建议配置防守性强的中行、农行、工行、建行；保险方面推荐新华、国寿和平安；券商方面推荐中信和光大。