高考加油东吴证券一条科技股的重估逻辑魏家

东吴证券：一条科技股的重估逻辑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要1月 1日，我们发布2月月报《迎接真正的“春季躁动”》，提出，进入二月，市场将迎来真正的“春季躁动”，结构上看好成长。市场强势上涨，风格清晰。站在当前，我们认为以成长为主导的格局不会扭转。

与此同时，我们认为有两条逻辑，对行情和结构有重要影响，但仍未被市场充分认知。一个是科技股的重估逻辑，一个是行情高度超预期的逻辑。新站首先要做到内容唯一性

创业板跑赢背后：一条科技股的重估逻辑科创板推出或带动科技股重估。对2019年的资本市场而言，科创板的推出无疑是一件外壳鲜艳亮丽重要事情。结合历史上A股对重要政策的反馈规律，在政策推出前后，A股会存在显著主题投资效应，比如此前的上海自贸区、迪士尼和雄安等。具体到科创板，我们认为A股的受益主线有三条：线索一，与科创板公司上市业务直接相关的券商；线索二，与科创板公司有股权关系或者业务关联的A股影子股；线索三，具备关键核心技术的A股科技股。其中，线索一和线索二的受益逻辑较为直接，但是，我们认为线索三恰恰是高度受益却尚未被充分预期。以史为鉴，在201 年1月16日新三板正式揭牌运营前后，以半年左右的时间维度看，创业板在映射效应下，估值获得提升，而投资者所担心的资金分流并未发生。

杠杆资金入场或使上涨高度超预期：密切跟踪资金面变化。与基本面相比，本轮行情中，资金面的影响对行情的走势至关重要。资金面主导的行情，可借鉴的历史经验是2015年的A股。以史为鉴，2015年对当下的启示在于，后续应密切跟踪货币市场和融资渠道的变化。这在资金面主导的市场环境下，对行情走势具备至关重要的意义。

当前市场环境下关注哪些方向？在当前的市场环境下，我们认为板块性机会有三条，其一是具备宏观逻辑和产业逻辑的科技股，其二是具备高风险偏好属性的军工，其三是早周期的汽车。除此之外，科创板推出的背景下，券商股也直接受益。

科技创新是我们从去年三季度就持续在推荐的方向，重点关注5G、军工、云计算、半导体和电动车等方向。

我们认为2019年的市场环境下，军工行业值得关注。其一，自上而下来看，军工行业的标签在于其高风险偏好属性，因此在高风险偏好的市场环境下军工容易获得超额收益；其二，从复盘经验来看，市场在见到历史性低点之后的筑底阶段，均能获得显著的超额收益。

就传统行业来看，除了右侧猪养殖板块，2019年我们认为可以关注部分早周期行业，其中，汽车是当前处在左侧应加以重视的行业。

风险提示：美国贸易保护措施超预期；通胀上行超预期。