高考加油金融银行业加息提前对银行业息差和利润的影魏家

金融：银行业 加息提前对银行业息差和利润的影响 -01 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点与关注：

我们认为央行加息时点可能会提前，主那么牛市则不言顶要是基于对实体经济复苏的判断和管控通胀预期的需要：

本文我们按照央行在4月份附近加息的假设测算银行业因此所受的业绩敏感性分析。我们认为活期存款利率不调整前提下的对称加息和非对称加息都有可能。原因主要是以下 点：

加息主要体现央行预期管理的货币政策的思路（执行程序上也符合规律）。

目前活期存款利率上调可能性较小，实体经济保增长依然是首要任务。

M1增速全年将保持较高的水平，不过有可能逐月下降。

我们认为对称加息的可能性最大，这样既可以管控CPI，又可而且赚得更多以控制新增信贷规模。不对称加息主要是指贷款加息幅度小于存款的情况，这种可能性是出于对银行贷款信用风险的考虑。

在对称加息27Bps，活期利率不变的前提下，银行业10年NIM较09年增8.28Bps，净利润同比增长 .4%左右：

以上测算基于上市银行09年中期的生息资产和计息负债结构，以及存贷款和债券投资的市场风险期限结构（只有宁波银行为09年年报数据）。

我们认为上市银行09年末的资产负债结构将优于中期的水平。

预计09年银行业NIM均值在2.28%附近（期初期末均值），10年在2. 7%附近，同比增加8.28Bps左右。

我们对生息资产收益率的测算综合考虑了贷款利率上调对贷款、债券投资、同业资产和存放央行的影响，我们还综合考虑了因信贷略微收紧对银行溢价能力的影响（假设平均溢价能力回升5%）。对计息负债成本率的测算同样综合考虑了加息对存款、同业存放和发行债务的影响。

假设加息的时点是4月初附近。

在存款加息27Bps，贷款加息18Bps，活期不加息的情况下，10年NIM较09年增加4.4Bps左右，净利润同比增2%左右（假设情况同上）。

投资建议：

维持行业“买入”评级，建议 月份超配银行：我们认为除了加息因素以外至少还有4个因素支持行业超配的观点：（1）估值修正：目前银行股动态PE12X左右、PB2.4X。我们认为估值低并不是上涨的充分条件，但是银行股09年和10年的业绩增速（已经考虑了融资的摊薄）足以支持更高的合理的估值；（2）融资影响修正；（ ）市场仓位调整较为充分；（5）金融创新的价值（股指期货有可能在两会后推出）发现有利于市场风格转换。

推荐兴业银行、招行银行、中信银行。一季度建议关注NIM对加息弹性明显并受益于金融创新的浦发银行、民生银行，以及业绩同比增幅明显的华夏银行。

银行评级现价目标价EPSBVPS2010/2/26(6个月)E2010EE2010E兴业银行买入 4.6948.002.282.662.759.8014.1116.96深发展买入22.45 0.000.201.611.7 5.286.629.90招商银行买入15.9022.501.4 0.891.0 5.424.886.16

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