行业联合证券2010年7月经济数据前瞻

联合证券：2010年7月经济数据前瞻 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

总体判断：七月份经济运行继续降温，无论是工业生产，还是投资、消费和出口，均有所回落，但经济下行速率较上月放缓。值得注意的依然是货币层面：一是CPI创年内新高，达3.3%，二是信贷同比多增，导致M2增速有所反弹，而M1增速小幅回落。

工业增加值同比增长13.2%，增速小幅回落。工业生产增速已经回到历史正常区间，未来波动将逐渐变小。由于基数效应减弱，7月份工业增加值下滑速度将放缓。供给面和需求面呈现不同的调整态势，意味着轻重工业增速差继续收窄。

城镇固定资产投资同比增长23.4%，累计同比增长25.2%，继续呈缓慢下滑态势。政策对固定资产投资“有保有压”，压的是地方政府融资平台和产能过剩行业、保的是西部开发项目和保障房建设。我们预期，经济形势越恶化，投资中“保”的成分越大，因此投资增速下滑将是缓慢的。

社会消费品零售总额同比增长18.6%，增速较上月有一定上升。各类消费刺激政策的影响仍在，我们认为7月环比或将有所下降。不过，受基数影响，及价格上涨的影响，预计7月同比增速将高于6月。

进出口增速均面临放缓。预计出口同比增长30.5%，进口同比增长24.2%。出口方面，二季度海外经济增速放缓，作为出口领先指标的PMI出口订单指数开始回落，但作为同步指标的中国出口集装箱运价指数仍在高位，我们预计出口环比稳中有升，同比增速受基期因素影响回落。进口方面，受国内需求收缩和基数抬高双重影响，同步增速明显下降。

CPI同比上涨3.3%，环比较上月略有上升。7月影响CPI的仍然主要是食品类价格的大幅波动：粮食价格上升幅度较明显，期货市场上，部分品种甚至创出新高；供需关系的逐渐改变导致猪肉价格出现明显反弹，7月生猪价格较6月末上升了15%左右，猪肉价格也跟随反弹。此外，商务部数据显示7月蔬菜价格环比上涨约1.5%，同比涨幅则在35%左右。

PPI同比上涨5.5%，升幅明显回落。7月国际大宗商品价格较上月有一定下降，而商务部生产资料价格指数同比涨幅则明显较上月涨幅下降，我们测算PPI的生产资料价格涨幅约在6.4%左右，但PPI生活资料部分还将每年各档阶梯水量基数分别增加30立方米（约为每人每月2.6立方米×12个月）。即户内人口为6人继续上升。

流动性有所改善。预计7月新增人民币信贷6600亿元，原因在于7月是三季度的首月，金融机构有抢额度冲动，同时清查地方融资平台工作也告一段落。由于信贷同比多增3000亿左右，预计M2同比增兴冲冲取彩票兑奖遭到拒绝长19.1%，较上月略有反弹；M1增速则继续回落，至24.3%。