国信证券海外大类资产价格一致性预期初探哈

国信证券：海外大类资产价格一致性预期初探 类别： 机构： 研究员：

失守2900点。 [摘要]

从2015年开始，国信证券宏观固收研究团队将按季度定期跟踪国外主要投行研究机构关于大类资产配臵的策略报告，以提供关于海外大类资产价格的一致性预期。

我们将海外大类资产分为如下几类：股票类（以美股为代表）、债券类（以10年期美国国债利率为代表）、汇率类（以美元指数为代表）、商品类（工业品以原油为代表，农产品类以玉米为代表、贵金属以黄金为代表）。

2014年大类资产价格一致性预期验证从2014年全年各大类资产的实际表现来看，相比于年初各主流机构的预测，在方向上，除美债之外，其他各大类资产价格均与预期一致。对美债判断错误的原因则在于欧元区和日本经济复苏的发力使得其长期国债利率持续下滑，导致资金大多流向了复苏相对良好的美国。

在幅度上，金价和玉米价格的下跌均在预期的区间内；但美元和美股的大涨均超出了年初的预期，而油价的暴跌更是始料未及。综合来看，由于对基本面和政策面的判断未有严重偏差，各主流机构在年初对于大类资产价格的预测还是取得了不错的效果。

2015年大类资产价格一致性预期归纳2015年各主流机构的策略报告已陆续发布，其对于经济基本面的预测主要有：一是全球经济增速较2014年将有所放缓；二是全球通缩风险加大对于货币政策的预判为：美联储有望在年中或下半年开始加息，但力度偏弱；其他主要央行都将以货币宽松来应对低通胀。

基于上述预测，国际各大投行对于2015年各大类资产价格的一致性预期为：美股和美元继续走强、美债走弱、油价多空不一，但平均看平、黄金疲软、玉米价格略有回升。

在回报率的一致性预期方面：黄金、美债、原油低于其历史平均；美元高于其历史平均；而美股的表现接近其历史平均。总体来说，2015年主要投行对于大类资产收益率的一致性预期并未有太多偏离其历史均值，整体预测偏谨慎。