行业中泰证券11月各行业观点及重点推荐标的

中泰证券：11月各行业观点及重点推荐标的 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点11月配置观点：政策暖风期，把握反弹窗口回顾：我们10月观点对市场偏谨慎，组合推荐偏防御，事后来看，空仓是最好的选择，但由于我们不对组合进行月中调整，月度组合无法规避一些系统性冲击，因此10月金股组合表现较差。10月市场调整，一方面受到外部环境影响，另一方面是经济转弱对股票业绩的传导在三季度开始加速体现。

11月谨慎乐观。展望来看，中期而言，基钦收缩叠加盈利下行周期下，我们仍然很难看到业绩驱动下的趋势性行情，但无碍中间会有一些结构性反弹、超跌之后估值修复的机会。尤其是近期政策面变动非常明显，政治局会议提法的一些天津港 连云港改变，对于改变市场预期有一定的推动作用，政策暖风之下，短期反弹的持续性仍然值得期待。中长期压制市场上行动能的核心原因有两个：一个是经济下行压力尚未充分体现，上市公司业绩的雷可能还没有爆完；另一个是资金面压制，我们仍然处在宽货币紧信用的投资环境下，企业融资环境并没有明显改善，政治局会议也承认了这些问题正在逐渐暴露。对于这两点的改变，我们一方面依赖市场的自然调整；另一方面需要观察政策真实落地的效果。历史来看，市场的底部往往都是伴随着经济悲观预期的逐渐好转而形成的，这次应该也不例外。当然，当前全部A股PB估值中位数只有1.9倍，已经处在历史极低水平，股票的长期配置价值凸显，对后市也无需过度悲观。

11月配置思路。第一点，从行业轮动的视角，我们此前梳理过历次房地产周期中后段的行业表现，这期间，市场的行业轮动往往有一定的共性：

基本遵循金融地产-周期-成长消费的轮动链条，与此前市场底部不同的是，过去几轮经济探底的过程里，金融地产的率先启动往往是由于政策放松带动市场预期回暖导致的，而这次或许仍然有博弈政策放松的动机，但从本轮反弹主线券商股来看，应主要是受高层对股权质押问题的重视带动的。但背后市场估值修复的顺序应该是相似的，不同板块的周期属性决定了其估值中枢的不同，因此市场在修复式反弹中，也产生了一定的轮动特征。从这个角度，我们建议关注基建、有色、优质成长。第二点，从本轮反弹行情的核心驱动因素来看，我们更看好成长股，一方面是源自监管放松，并购重组放松、减少交易干预、鼓励长期资金等措施，有助于提升中小市值公司的活跃度，而中小创作为本轮股权质押的重灾区，高层要解决股权质押问题，必须从稳定中小创公司股价着手；另一方面，相对估值的角度，全市场估值中位数与沪深300估值中位数的比值已经接近历史底部，一大批优质成长股东估值已经回归合理水平，市场风格有望向成长倾斜。从这个角度，我们建议关注表现强势的提示：《飞机总动员》由同名电影改编、受益监管放松的相关题材类标的、次新股等。