行业山西证券通胀影响包容性增长发达经济体需要

山西证券：通胀影响包容性增长 发达经济体需要财政再平衡 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

国际宏观判断：全球经济在不平衡复苏下进入两难阶段美国处于刺激政策退出和复苏放缓的两难，我们调低美国GDP年度增速至2.8%，美联储最早在2012年一季度加息，今年下半年采取观察策略，但逐步会降低资产负债表规模。欧洲方面处于债务救助和控制通胀的两难，我们预计希腊债务危机短期会继续通过继续注资和德国担保新债的方式得以缓解，欧洲央行坐视违约可能性不大，但面对通胀压力，三季度或再次加息一次。外需面临总量放缓和竞争加剧两难。

国内宏观经济问题：包容性增长面临通胀的挑战包容性增长是中国经济发展的目标，然而金融危机以来出现了部分干扰因素，比如通胀、高房价、货币流动性泛滥等，这些问题困扰着国内经济产业结构的优化和经济发展质量，甚至影响财富分配和就业水平。今年以来通胀加剧，导致国内经济出现不稳定因素，体现在：

经济转型方面：通胀致使三驾马车再次出现结构性失衡。

投资和去库存：通胀增加投资成本，通胀致使去库存成本和代价提高。

流动性：通胀造成流动性波动加大，市场利率大幅度走高。

国内经济增长判断：增速呈U型走势，通胀保持下行趋势下半年工业增速或呈现先降后升的U型走势，全年GDP增速9.5%，固定资产投资增速保持25%的高位，出口增速回落，进口保持平稳，消费企稳反弹，通胀率在翘尾因素和食品价格回落带动下将逐月下行。

国内宏观政策判断：货币政策结构性微调，保障房加力经济增长无二次探底之忧打消货币植被会恢复过来”。政策转向必要性，继续去杠杆化是下半年央行主动调控信贷的重要任务。通胀趋势性回落降低货币持续收紧的充分性，下半年公开市场到期流动性大幅度减少，在出口回落，人民币升值放缓的条件下，如新增外汇占款降低或导致准备金年率单月下调。下半年保障房带动投资增速明显加快，保障房的资金缺口将通过债券和完善开发建设模式解决，预计今年保障房建设资金缺口和风险不大，但保障房制度还需完善，如配套投资和权益分配等问题。

下半年存在的不确定因素：人民币升值、房地产政策微调？下半年人民币升值幅度将有所放缓，预计全年升值在%附近，下半年房地产调控政策或有结构性松动，中西部承接产业转移竞争加剧。