金融业绩环比下滑经纪及自营明显承压荐股DG

金融：业绩环比下滑8%经纪及自营明显承压 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

截止2017年2月8日，22家A股上市券商披露2017年首月经营数据，母公司口径统计来看，可比券商单月实现营业收入总计82.79亿元，环比- 6.07%，同比+76.10%；单月实现净利润总计28.26亿元，环比-7.78%，同比+2677. 5%。

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行业净利润环比小幅下降，个股业绩冰火两重天。由于春节效应，投资者心态较为谨慎，市场交投清淡，券商行业指数1月份微涨0.41%。从披露的22家上市券商看，21家券商盈利，这一数据好于去年12月，第一梯队券商广发、国君、海通、国信、中信分别盈利4.60亿、4.27亿、 . 2亿、 .1 亿、2.78亿，其中海通证券净利润环比大增29倍，主要系上月净利润基数较低。相对应，1月份太平洋证券亏损1.44亿元，净利润环比下降18 .0 %，此外国元、东兴、东北三券商净利润也有不小的降幅，三券商净利环比分别下降89.49%、87.07%和86.14%。

分项业务来看：

经纪业务：1月市场活跃度下降，两市成交量进一步萎缩，日均股基交易额由2016年12月4419.70亿下降至本月 722. 9亿（叠加交易日18天），环比-15.78%,同比- 0.90%；信用业务：1月信用业务呈现环比同比双降态势，截至1月26日，两融余额8679.81亿元，环比-7.59%,同比-4.5 %；股票质押业务规模亦有所下降，券商股票质押余额为2998. 2亿元，环比- 5.44%,同比-15.85%；投行业务：1月券商行业股权承销规模由上月900.60亿元下降至本月516. 8亿元，环比-42.66%，同比-47.51%，其中IPO承销规模160.09亿元，完成项目 4个；定增承销金额 56.28亿元，完成项目1 个。债券承销方面，本月券商债券承销金额1529.98亿元，环比-50.77%，同比-68.97%,具体来看，公司债承销469. 0亿元，环比-27.21%，同比-85.07%;资管业务：1月券商资管共发行456只产品，较2016年12月产品发行数量明显减少，截止1月 1日资产净值合计16552. 亿元；自营业务：1月股票市场持续震荡，虽然沪指收红，小幅上涨1.79%，但深证成指与创业板指分别下跌1.2 %、 .86%，加之债券市场持续低迷，我们判断自营业务明显承压，对业绩影响较大。

综上，通过对各业务口的分析，市场交投清淡及春节假期因素是业绩环比下滑的主要原因，加之债券市场持续调整，经纪、自营业务明显承压。但我们预计随着股票市场节后活跃度的提升以及债券市场调整结束，券商业绩改善可期。

近日，中国证券业协会对证券公司2016年经营数据进行了统计：129家证券公司全年实现营业收入 279.94亿元，同比下降42.97%，净利润12 4.45亿元，同比下降49.57%，与我们之前预测的“行业全年业绩同比下滑51%”的观点基本一致。我们认为证券行业最坏的时候已经过去，市场信心正逐渐恢复，业绩将稳步回暖。

投资逻辑：

短期来看，证券行业寒冬已过拐点出现，业绩逐步回暖。目前行业整肃不断升级，各项监管政策全面推陈出新，对创新业务产生一定压力，但熬过监管阵痛期后，证券行业将逐步走向成熟、稳健。从中长期来看，仍看好行业转型以及政策催化剂带来的相关红利。个股选择上，看好国企改革走在前列，全面布局互联金融的券商，相关标的：国元证券、国金证券、华泰证券。

风险提示：股市出现系统性下跌风险

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