齐鲁证券整体推进协同发展哈

很多市民走出家门 齐鲁证券：整体推进 协同发展 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

中国共产党十八届三中全会公报发布，对全面深化改革作出系统部署。强调要紧紧围绕使市场在资源配置中起决定性作用深化经济体制改革，坚持和完善基本经济制度，加快完善现代市场体系、宏观调控体系、开放型经济体系，加快转变经济发展方式，加快建设创新型国家。

评论：

公报绘制了中国新一轮改革的蓝图，明确了改革的重点与核心问题，即深化经济体制改革、处理好政府和市场的关系。公报指出了15个改革方向，包括：完善基本经济制度，加快完善现代市场体系，加快转变政府职能，深化财税体制改革，健全城乡发展一体化体制机制，构建开放型经济新体制，加强社会主义民主政治制度建设，推进法治中国建设，强化权力运行制约和监督体系，推进文化体制机制创新，推进社会事业改革创新，创新社会治理体制，加快生态文明制度建设，深化国防和军队改革，加强和改善党对全面深化改革的领导。

本届政府更注重改革的系统性、整体性、协同性，更强调改革、发展、与稳定的关系，更注重整体推进和重点突破相促进。

我们认为，改革的最终效果的确取决于相关政策措施能否协同跟进，包括对公共财政及税收体系改革、土地改革、银行治理、及经济结构调整等：（1）如果地方政府预算约束方面的改革进展缓慢，一旦城镇化加速、放松审批、与金融管制放松相结合，就可能助长地方政府对房地产和投资的依赖，一方面加剧经济失衡，另一方面也加大了地方政府债务的风险；（2）如果金融监管措施不配套，那么金融创新与融资渠道多元化，将可能催生信贷泡沫，而对银行的隐性兜底也可能导致银行追逐高风险的活动，在此背景下，金融深化可能给经济金融体系带来系统性风险；（ ）在外部环境和国内金融体系不稳定的背景下，加快放开资本账户，可能会加剧国内失衡、放大外部冲击。

由于公报所提及的政策方向多数已被市场熟悉，再加上市场关心的金融改革、土地改革、国企改革着墨不多，且相关表述并无新意，如“建立城乡统一的建设用地市场”在十七届三中全会就已提及，我们认为，公报内容并无太多超预期之处，再加上四季度经济基本面有所走软，预计A股短期内仍面临压力。

但随着明年上半年经济继续改善，以及具体改革措施的不断推进，我们判断，明年上半年的市场行情将较为可观，建议投资者年底积极布局，重点配置方向：环保、北斗相关产业链、城市基础建设（管改造、防涝防洪）、医疗器械与医疗服务、食品饮料、新能源、LNG产业链。