高华证券月出口增速符合预期进口增速强了

阵营积分多的一方获得胜利 高华证券：10 月出口增速符合预期 进口增速强劲 贸易顺差季节性扩大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

10月出口增速符合预期，进口增速强劲，贸易顺差季节性扩大亚洲宏观数据评价平台(Asia-MAP)分数：0(3,0)与GDP的关联度（满分为5）：3相对于市场预测的差异（范围从-5至+5）：010月份出口同比增速从9月份的25.1%降至22.9%（我们的预测和市场平均预测均为23.0%），隐含的季调后月环比折年增幅为36.7%，而9月份的增幅为-17.6%。

10月份进口同比增速从9月份的24.1%升至25.3%（我们的预测为23.0%，市场平均预测为28.3%），季调后月环比折年增幅从9月份的-9.6%升至114.9%。

10月份贸易顺差从9月份的169亿美元升至271亿美元（年初至今的贸易顺差为1,478亿美元）。

要点：

出口增长稳健：尽管出口同比增速下降，但环比增速大升。环比增速因假期效应而偏高。因为中秋节可能出现在9月或10月，而标准的季节性调整方法无法区分这一差异，因而在没有中秋节的月份，环比增速通常偏高。由于中秋节从2008年才开始成为公共假日，因而我们难以通过历史数据像估计春节因素那样量化其影响。我们认为出口基本面不是特别强劲或特别疲软，其原因是外需企稳。具体体现为近几个月PMI指数的新出口订单指数持稳，而且自7月份以来我们的高盛全球领先指标也环比改善。

进口增速强劲，反映了内需增长强劲和进口价格上涨：虽然强劲的进口增速也因假期效应而偏高，但增速升幅较大表明还有其他因素发挥作用。具体而言，内需增长可能依然强劲，而进口价格可能因大宗商品价格走高而加速上涨。

贸易顺差扩大是季节性因素所致：尽管未经季节调整的贸易顺差扩大，但受到内需强劲增长的影响，中国的国际收支失衡状况或许正在改善。近年来中国贸易顺差明显呈现出每年年内前低后高的趋势。季调后10月份贸易顺差反而有所下降。但是在国内过热压力迅速上升的情况下，我们认为政府将进一步出台紧缩政策，这将会抑制国内需求和进口的增长，而贸易顺差可能面临再次扩大的风险。