医疗保健看好大商业和医药零售连锁荐股哈

医疗保健：看好大商业和医药零售连锁 荐19股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

医药板块表现平稳，医改继续走向深化。2017上半年医药板块表现平稳，截止6月中旬，板块指数下跌1. %，与整体市场表现基本一致，医药板块相对A股整体的估值溢价率低于历史平均水平，以华东医药、上海医药为代表的白马股获得非常好的表现，中小市值公司大幅下跌比较普遍。医药政策方面继续深化医疗体制改革：

药品审评制度改革继续深化，2017版新版医保目录发布及谈判目录确定，药品招标继续推进且创新模式层出不穷；两票制在多数省份开始落地，医药商业公司跑马圈地进入关键阶段；北京市公立医院6月份全面执行药品零差率，2017年下半年有望在全国推广。

药审改革继续深化，创新带动产业升级。2015年至今，CFDA发布了一系列药品审评审批新政，全面推动医药行业创新升级。一致性评价配套实施细则陆续出台，通过一致性评价的药品有望在医保支付、药品招标等获得较强的竞争优势；CFDA发布了20批优先审审评审批药品目录：具备突出临床优势、首仿药、欧美市场获批上市的仿制药和以病毒性肝炎、抗艾滋病药物获得加速审批；CFDA正式成为ICH会员，未来国内审批审评标准加速与全球标准接轨，海外优秀的创新药物进入中国的时间大幅缩短，也有利于逐步开发海外市场的中国药企。

传统商业体系重塑，大商业与零售受益。传统的医药商业体系面临重塑：（1）政府推动公立医院取消药品加成，降低药品收入占比，公立医院对于药品盈利的依赖度在被迫降低；（2）两票制在全国范围逐步落地，要求发票、商品、资金和账目统一，传统代理制要求新的商业形态；（ ）政府对于医药购销领域的商业贿赂等行为进行严厉监管。医保基金的第三方托管、门诊药房的逐步社会化，我们认为新的医药商业购销体系有望形成。大型商业公司仍处于跑马圈地的最后阶段，在商业体系变革过程中，有望通过深度参与医院供应链改革，在产业链上获得更大的话语权。医药零售企业也将分享医院门诊药房逐步分离的利好，目前零售连锁行业正处于产业快速整合的关键阶段，产业话语权加大，坪效提升将获得更大的利润弹性。

他山之石：大市值医药企业持续成长路。近年医药板块已经涌现出一批细分领域的龙头公司，市值区间在亿美金，为了研究分析这批板块大市值公司的未来成长之路，我们研究了海外一批成熟企业的发展历史。

（1）罗氏制药：聚焦肿瘤等少数几个治疗领域，创新驱动成长，适时利用外延补充核心产品线，始终保持在肿瘤等领域的领先地位；（2）CVS(美国药店龙头)：不断外延扩充经营点，收购CVScaremark增强产业议价能力，成为盈利能力最强的连锁企业；（ ）美敦力：全球最大的医疗器械企业，在心脑血管、糖尿病管理等领域拥有绝对的竞争优势，持续的外延并购扩充产品线。

投资策略：创新与质量成为核心竞争力，看好大商业和医药零售连锁。2017年下半年重点看好：（1）优质处方药：首推长春高新、看好信立泰、丽珠集团、亿帆医药、华东医药、华海药业、人福医药、京新药业、通化东宝等；（2）大商业：首推：中国医药、看好瑞康医药、嘉事堂、国药股份、上海医药等；医药零售连锁：

没有让记分牌被逆转。 首推国药一致、看好老百姓；（ ）药用消费品：首推云南白药、看好东阿阿胶、片仔癀等。

风险提示：药品降价幅度高于预期，各省药品招标政策严于预期，药品临床试验数据审查趋严，药品、器械审评政策趋严。