莫尼塔急入秋缓落幕

莫尼塔：急入秋 缓落幕 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点楼市“抑制资产泡沫”的精神终在国庆长假期间落实。国庆短短7天内，20个城市密集出台包括限贷在内的房地产反向调控措施；周小川行长在G20财长和央行行长会议上明确表示，政府高度重视部分城市房价的较快上涨，今后信贷增长会有所控制。相比于此前各地以限购为主、相对温和的调控措施，这一次密集而严厉的政策收紧，彰显出中央政府抑制楼市泡沫的决心。可以预计本轮房地产上行周期将尽。

今年以来，房地产加速上行周期呈现出两大特点：一是，火热的楼市遭遇“资产荒”的背景。实体经济低迷而货币政策宽松，使得房地产的“金融属性”在这轮周期中体现得淋漓尽致。

其突出表现就是，楼市热度“填洼地式”地向发展较好的二、三线城市辐射。因此，今年以来房价涨幅大、降温慢。本次政策密集收紧将人为加速楼市降温。二是，房地产市场热度在城市间分化明显，销售集中度较高。热点城市纷纷转为库存紧俏，但普通三、四线楼市却一直不温不火，去库存任务依然艰巨。因此，房地产调控“因城施策”成为顺理成章的事情，且政策密集出台后，销售下滑应较以往更为剧烈。

分别比上年回落1.5和1.8个百分点；规模以上工业增加值增长9.7%

我们认为：后续房地产市场更可能表现为“量缩价平”甚至“量缩价涨”，房地产投资温和回落将导致经济下行压力于年课堂教学做到基础性、主体性、创造性有机统一；勇于开展教改实践与创新底凸显。

首先，热点城市销量急剧下滑毋庸置疑，但房价下跌或至少要到明年年末。一方面，供需关系令热点城市房价具备持续上行的基础。经过今年前三个季度的火爆销售，一线和热点二线城市库存已降至较低水平；且这些城市因拥有良好的公共服务和可观的人口流入，住房需求有一定的刚性特征。另一方面，经济下行期“资产荒”格局短期难有改观。在全球“负利率”的环境下，在国内企业“去杠杆”和民间投资低迷的背景下，货币政策实质收紧将得不偿失。因此，尽管货币宽松或许对于拉动增长作用甚微，但贸然收紧的破坏性可能更为显著，“经济差、货币多”的无奈状态短期仍难改变。

其次，今年房地产投资应会温和回落。本次楼市政策收紧后，房地产投资或会迅即回落。

从莫尼塔草根调研情况来看，伴随房价飙涨，开发商对新开工的态度一直相对谨慎，8月房地产投资增速回升或主要体现了土地溢价的影响。楼市冷风袭来，又适逢房地产传统开工淡季，投资回落应会快速显现。但出于以下原因，我们认为房地产投资回落节奏应相对温和：其一，经过前期库存的大量消耗，一、二线热点城市面临补库存的需要。其二，三、四线城市仍将维持鼓励“去库存”的宽松政策，其房地产投资在热情本就不高的情况下，所受冲击应当较小。其三，房价持续上涨或转平，对开发商投资热情仍有支撑。

最后，投资回落叠加房地产相关消费减少，经济下行压力或于年底再度凸显。房地产与基建投资的“跷跷板”承载着今年中国经济增长的主要动力。房地产投资回落，基建投资压力更重。正如我们此前指出的，对PPP的效力不可报以过高期待，加之去年较高的基数，目前基建投资或许只能扮演“托而不举”的角色。此外，今年以来，房地产相关的建筑建材和家具成为稳定消费的重要力量，其效力衰减将使总需求进一步承压。因此，四季度“需求冷”的状况将逐步加剧，从而工业生产的转冷、货币政策的进一步宽松，都可能在年底渐次呈现。

小儿四磨汤
安康白斑疯医院
百色治疗白癫风医院