高考加油中投证券跟随利润的标尺魏家

中投证券：跟随利润的标尺 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

上月海外股指大都平稳收涨，A股走势相对独立，行情前扬后抑，主板最终小幅收跌，创业板、中小板大跌。从原因看，一个是CPI、政策预期环境背景，另一个是业绩难达投资者乐观的预期，导致结构性泡沫挤出，创业板等高溢价板块大幅度下跌。我们依然对创业板等高溢价部分持审慎态度，预计仍存下跌风险；从基本面的角度看主板依然风险不大，阶段看好行业平稳增长的低估值蓝筹组合。

11月基本面：1、经济难低于预期。从近期的PMI数据看，经济仍然沿着温和修复的路径前行。很多投资者借着CPI阶段因基数原因趋升而审慎，对经济趋势看空，相对较低的预期使得经济走势低于预期存在难度，11月主板市场波动仍会较为稳健。建议关注本周8、9、10三日的经济数据公布。2、利率趋向回落，暂无流动性风险。阶段美联储维持原有的购债规模仍基本决定阶段内全球流动性仍呈缓慢扩张态势。在此背景下，外汇占款保持小幅扩张的可能性较大。国内方面：虽然10月利率出现大幅波动，但11月份宏观流动性将出现相对缓和的格局。从央行逆回购重启反映的政策态度，以及财政存款投放高峰、历史利率波动的规律看，预计市场利率水平将较10月份的高点日前出现明显的下行，利率中枢大概回落至三季度中后期的水平。 、利润趋势延续。我们预测的克强指数以及工业企业利润仍将保持平稳。

风险偏好变化有波动，无大风险。从自上而下的角度看，当前市场的风险偏好并不会明显下降，从周交易账户数占比上轨运行可见一斑。而从市场因素看，风险偏好存在波动的风险，主要是事件性的，最为核心的领导抓重点与部门合力抓相结合是三中全会与预期之间的差距，要视改革力度而定，这个只能跟踪观察。

风格切换整体难言，结构易行。1、从风格的角度看，近期我们观察因为业绩与预期的差异性，导致市场出现极大的分化，市场对利润的敏感度极度攀升，成长下跌的同时，我们也关注到一些蓝筹股表现出相对偏强走势。2、虽然我们仍未有足够的理由导致大规模的风格切换，但我们预计结构性的有利于蓝筹的行情将发生。我们通过一些规则的筛选，建议关注中国平安等14只估值偏低，增长稳健的蓝筹组合。

仓位建议：由中等仓位上调至中等偏上仓位，加仓低估值稳健增长的蓝筹股。

配臵建议：重点加仓估值偏低，增长稳健的蓝筹组合。并维持中期优势配臵结构，对于成长性板块医药、环保、传媒等，逢低对估值业绩匹配性好的个股进行配臵，行业景气度平稳甚至修复行业估值低于历史平均值的有农业、汽车、家电、食品、商贸等。