行业电气设备又一个高镍三元产业链中的紧缺环节

电气设备：又一个高镍三元产业链中的紧缺环节 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点主要观点：动力电池三元化、高镍化发展大趋势已打破硫酸镍原有供需结构。需求高速增长下，供给面临“环比趋严+扩产困难”双重压力。我们判断今年供需将维持紧平衡，但由于产能释放速度与需求释放速度不匹配，下半年将提前出现供需缺口。目前价格处于长周期底部，镍价也有一定上涨预期，基本面趋好下我们看好硫酸镍后续价格走势。

需求：三元引领高增长。硫酸镍在电池领域中，主要作为三元材料前驱体中“镍”源。在动力电池提高能量密度的大趋势下，三元化、高镍化将是大方向，高镍体系对镍的需求会成倍增加。特斯拉已引领高镍NCA材料的应用潮流，全球电动化进程将快速拉动硫酸镍的需求增长，这种高增长具备长期可持续性。

供给：环在16天时间里保趋严、增产困难，加工产能有瓶颈。全球硫酸镍产能基本集中在国内，以金川、格林美、吉恩以及茂联等厂家为主。在今年环保形势下，部分产能可能由于环保未达标面临停产问题，这对后续扩产也将造成一定影响。此外，行业具有较高的隐性门槛，即高环评压力与长扩产时间，较难出现新进入者。今年行业总设计产能在21万吨，18年将计划扩产至 万吨，但不容忽视环保压力对整体产能释放的影响。

产能释放速度与需求释放速度错配，下半年供给紧张有望出认为中国负主要的占到38.4%现。我们判断新能源汽车“前低后高”态势在今年再次体现，硫酸镍作为上游原料，其需求释放也将保持相似态势。今年在总供给与总需求处于相近水平下，释放速度不匹配将导致供需拐点出现，供给紧张有望在下半年来临。

看好后续价格走势。目前硫酸镍报价2. 5万元/吨，长周期看处于相对底部。近期价格整体呈上升趋势，除了跟随镍价上涨外，一部分也由于硫酸镍产能的稀缺性的不断体现。我们认为目前供需基本面看，下半年开始硫酸镍具备较强涨价支撑；从价格来看，目前价位处于长周期底部，上涨无太大压力；此外，近期镍价格也有上涨预期，这对硫酸镍价格上涨也增添一定动力。整体来说，我们看好硫酸镍后续价格走势。

A股唯一受益标的：格林美。公司全面布局“钴盐、镍盐-前驱体-正极材料”全产业链，前期充分受益市场钴盐紧缺以及钴价上行，近期在镍盐（硫酸镍）供给紧张下，公司全产业链价值又得到再次体现。公司硫酸镍现有产能4万吨，年底产能将达到7万吨。在硫酸镍供给紧张下，将大幅受益，重点推荐。

风险提示事件：宏观经济下行、新能源汽车政策不达预期、三元推进不达预期、三元高镍化进程缓慢