平安证券主要指标增速继续回落政策预期维稳牛

平安证券：主要指标增速继续回落 政策预期维稳为主 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2010年7月份经济数据点评主要指标增速继续回落政策预期维稳为主事项：

国家统计局公布2010年7月份经济运行数据，7月份，规模以上工业增加值同比增长13.4%；规模以上工业增加值同比增长17.0%；月份，城镇固定资产投资同比增长24.9%；7月份，社会消费品零售总额同比增长17.9%。7月份，居民消费价格同比上涨3.3%，其中，城市上涨3.2%，农村上涨3.5%；食品价格上涨6.8%，非食品价格上涨1.6%；7月份，居民消费价格环比上涨0.4%。其中，食品价格上涨0.9%，非食品价格上涨0.1%；7月份，工业品出厂价格同比上涨4.8%，涨幅比6月份回落1.6个百分点。

暂定税率降至4%。 主要观点：

1.工业增加值增幅、城镇固定资产投资、居民消费均呈继续回落态势，符合预期。

I创出近年新高，是当月较高的翘尾因素和短期性自然灾害引发的食品价格上涨共同作用的结果，持续性有限；而PPI的继续回落，亦表明当前经济整体需求扩张放缓。因此，不足以引发持续的通胀预期和央行货币政策的紧缩性调整。

3.政策预期：仍然坚持前期对下半年政策的预判，即宏观经济政策不会更紧，以维稳为主，央行在窗口指导和公开市场的对冲力度可能会有所微调；当前的通胀压力更多来自于短期因素，因此不构成央行加息的理由；总体经济政策继续以促进经济结构调整为主要抓手，需特别关注“十二五”规划。

主要宏观指标的增幅继续回落，符合预期7月份工业增加值、城镇固定资产投资、消费等主要宏观经济指标的同比增速继续处于回落态势之中，由于今年的增长受到去年基数的影响较大，加上年初以来倾向于收缩的货币政策和对过剩产能行业、房地产市场的调控，以及对地方政府融资平台的清理等，使得主要经济指标出现回落态势，是在预期之中。

我们认为，未来数月，在政策趋稳的预期下，各项指标的调整仍将有所延续，但不会造成经济的过度下滑。

CPI创近年新高，PPI继续回落，价格上涨的持续性不足7月份CPI同比增长3.3%，其中，翘尾因素2.23%是今年单月翘尾影响最高的月份之一。在近期的报告中我们多次强调：（1）今年较高的CPI水平受去年CPI负增长的影响较大，与正常年份的数据不能简单比较；（2）食品价格上升主要受今年灾情影响较大，属于短期因素，不可持续；（3）经济增长、投资、信贷、消费等主要经济指标增速回落，PPI涨幅回落，都表明经济需求支持价格持续上涨的动力不足。

因此，我们认为，食品价格的上涨可能还会持续个月，但不足以引发持续的通胀预期，也不构成央行加息的理由。