高华证券月份信贷增长强劲吧

高华证券：12月份信贷增长强劲 类别： 机构： 研究员：

但是普通用户在搜索的时候却不用这些词。比如说 [摘要]

基本观点：

12月份M2增速和总体人民币贷款数据低于市场和我们的预期。不过，向实体经济发放的人民币贷款（不包括向非银行金融机构的贷款）、尤其是广义信贷（社会融资规模增量）显著高于市场预期。

最新数据：

新增人民币贷款*：12月份为人民币5,980亿元（面向实体经济放贷人民币8,330亿元），我们的预测为6,500亿元，彭博市场平均预测为7,000亿元。2015年11月份为7,090亿元，2014年12月份为6,970亿元。

人民币贷款余额增速：12月份同比增长14.3%（我们估算的季调后环比折年增幅为10.1%）。11月份同比增幅为14.9%（季调后环比折年增长11.0%）。

M2：12月份同比增长13.3%（季调后环比折年增长7.9%），我们的预测为13.7%，市场平均预测为13.6%。11月份同比增幅为13.7%（季调后环比折年增长12.4%）。

社会融资规模（增量）：12月份为人民币1.82万亿元（我们的预测为1.1万亿元，市场平均预测为1.15万亿元），11月份为1.018万亿元。

我们估算12月份存量的同比增速持平于11月份的14.4%。隐含的环比折年增幅从11月份的17.4%降至15.5%（我们在计算社会融资规模总量时基于地方债发行进行了调整而且未进行季调。万得数据显示12月份地方债净发行量从11月份的人民币7,510亿元降至1,361亿元左右）。

（*总体新增人民币贷款数据，包括向非银行金融机构发放的贷款。12月份总体人民币贷款低于彭博市场预测，但面向实体经济放贷高于预期。我们无法明确得知彭博市场预测究竟针对总体贷款还是面向实体经济贷款。）要点：

12月份货币和信贷数据相对于市场和我们预期的表现不尽相同。虽然总体人民币贷款数据低于预期，但向实体经济放贷规模却明显高于预期。社会融资规模增量达到人民币1.82万亿元的较高水平，受到信托贷款和银行承兑汇票强劲的支撑。12月份地方债发行量明显低于此前数月（为人民币1,360亿元，而月份均值为人民币5,660亿元），如果地方政府重新采用原先渠道为投资项目融资、或对这些渠道中存量借贷的偿还减少，则12月份地方债发行量大幅下降可能是社会融资规模增量上升的一项原因（因为地方债未被计入社会融资规模，但其它融资渠道则被计入，而社会融资规模增量是一个净值）。

M2同比和环比增速均有所放缓，很可能归因于资本加速外流。财政存款降幅为人民币1.458万亿元，高于去年12月份人民币1.274万亿元的降幅。总体来看，今天公布的数据显示12月份总体政策立场仍较积极，为实体经济提供了支撑。

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