有色金属铜价中期下行趋势确立物业

女子却冷静了下来 有色金属：铜价中期下行趋势确立 -10 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

月7日LME铜价格大幅下挫，当日跌幅 .86%，是2011年底以来铜价最大跌幅。

10日沪铜在其带动下全线跌停。

点评：

美国非农就业数据超预期成为导火索。美国2月非农就业数据超预期：2月份非农就业人口1 7.7百万人，进一步接近历史最高水平；当月新增非农就业人口17.5万人，大幅高于预期值15万人。就业数据的超预期引发市场对美国货币正常化可能加速的担心，从而引发金属价格下跌。

对铜融资的担忧使下跌进一步加剧。近期市场正逐步积聚的对铜融资风险的担忧被强化，进一步加剧铜价下跌。市场近期对铜融资交易风险的担忧主要基于：信用市场风险厌恶情绪增加，包括黑色产业链融资问题传言、超日债违约等；人民币近期连续贬值，抬升国内铜融资交易成本。

我们的观点：铜价中期下行趋势确立。

我们对于铜价仍然持谨慎态度，认为其仍处于长期下行通道中，基于货币因素消退及基本面仍疲弱的判断；而外界利空因素的共振或为重要催化因素。

后QE时代货币因素消退。我们对美国经济增长改善仍持较乐观态度，预计美国货币政策正常化或加速。后QE时代，近几年支撑铜价的重要因素之一货币因素正逐步消退，我们认为铜价中长期趋势将受到制约。

基本面仍疲弱。而铜作为工业金属的基本面仍较为疲弱，随着最近2年部分新建铜矿的投产，全球铜供给逐步转为过剩。根据安泰科的预测，2014年全年全球铜供给预计过剩约26万吨，较201 年的21万吨幅度有小幅提升。

维持行业“中性”评级。全球经济复苏缓慢和国内投资转型带来的需求增速放缓仍将持续，未来铜价预期尚难乐观；尽管未来随着全球新增铜矿投产供应日趋宽松，同时节能减排、环保成本提升等因素均有望对全球冶炼加工费构成支撑，但行业内公司仍将同时受到能源价格、人工工资、环保成本上行等对成本端压力的影响，行业业绩仍整体受抑，从而抑制相关公司估值。

风险提示：全球经济复苏出现反复，中国经济转型低于预期等。

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