幸福快乐国信证券中小盘超跌超额收益回吐依依不舍

国信证券：中小盘超跌 超额收益回吐 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2012年1月4日至2012年8月24日，根据GSMS选股策略构造多头和空头组合，采样期和持有期分别为40天和 0天，分为6个资金通道。从年初至上周五收盘，多头组合6个资金通道累计收益分别为：-2.41%， .21%，7.90%，7.61%，1 . %，5.64%。做电子商务很熬人多头组合与空头组合累计收益分别为5.88%和0.01%，同期沪深 00指数涨幅-2.99%，多头和空头分别获得8.87%和 %的超额收益，多空相对收益为5.87%。

GSMS周表现2012年1月4日至2012年8月24日期间（共 周），GSMS模型所构建的多头组合有22周跑赢指数，胜率66.67%；全柴降幅最大多空获得正收益19次，胜率57.58%。

平均每期多头组合超额收益为0.28%，每期多空相对收益为0.18%。上周，多头组合的收益为-2.14%，空头组合的收益为0. 6%，沪深 00指数涨跌幅为-1.6 %。多头组合的超额收益为：-0.50%，空头组合的超额收益为1.99%，多空组合的相对收益为-2.49%，多头组合表现不佳，主要原因是因为受到周一（8月20日）晚间发布的山推股份同比净利润下降重大利空的影响（山推股份本周跌9.75%）。

最新到期组合收益表现8月24日新到期（7月16日至8月24日）GSMS组合多头和空头收益分别为-6.90%和-1.78%，期间沪深 00指数涨幅为-7.14%。多头和空头超额收益分别为0.25%和5. 6%，多空相对收益为-5.11%。空头组合优于多头组合，空头反转效应失效。

最新选股结果截至8月24日，新一期选股的多头股票如下：浙江医药、中材国际、潍柴动力、昊华能源、城投控股、庞大集团、海普瑞、申能股份、陕鼓动力、中国石化；空头股票如下：紫金矿业、TCL集团、大秦铁路、中南传媒、东方航空、太原重工、农业银行、交通银行、中航电子、中国重工。

在关于GSMS的首篇研究报告《国信资金强弱指标GSMS的构建与应用》中，我们指出了传统资金流量指标在高频数据下应用的困难，并设计了应用于高频数据的新的资金流向MS算法，将MS进行方差标准化后得到GSMS指标。通过历史数据的检验，发现在高频数据下，股票组合中GSMS指标靠前的股票在未来持有期中呈现出稳定的平均负超额收益，而组合中指标排名靠后的股票在持有期中则呈现出显著的平均正超额收益。据此可以通过对当前GSMS指标排名，做多排名靠后的股票并做空排名靠前的股票，在未来的持有期内获得超额收益。

在《交易性指标与策略系列之三：国信资金强弱择时选股体系回顾与改进》中对GSMS选股策略进行了优化，设计了GSMS价量筛选策略：首先通过GSMS排名得到后20名股票列表，然后根据GSMS价量指标对后20名股票再进行一次排序，取后10名股票为新的GSMS价量删选组合多头。

模拟投资组合的跟踪模型设定在历史数据的检测中我们发现，GSMS选股策略的效果对采样期和持有期这两个参数不敏感，即选择不同的采样期和持有期均能获得相对均衡的超额收益，在实际中，由于持有期过短将会导致交易成本的增加，因而不可取。这里我们选择样本内表现相对较好的40天采样期， 0天持有期的GSMS价量筛选组合进行样本外投资组合的模拟。为了方便实际操作，按上一期周报中的方式，将组合到期日调整到一周的最后一个交易日，买入新组合的时间则调整为下一周的第一个交易日，保证每周都有一个组合到期。