行业宏源证券继续演绎结构性牛市行情

宏源证券：继续演绎结构性牛市行情 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

中小市值股票仍有价值回归的需求，低估值大盘股仍具较大的估值优势。

低利率时代的量化宽松将带来新兴市场的资产泡沫。

报告摘要：

上周回顾：上周A股市场在有色、煤炭资源类板块的带领下走出一波波澜壮阔的行情，上证指数上涨8.49%，深证成指上涨7.17%，中小板指下跌2.21%。上证指数深证成指与中小板指的严重背离与八、九月份的走势类似，说明市场目前演绎的仍是结构性牛市，只是这个结构性已从偏向中小盘成长股转向了偏向低估值大盘股。从估值上看，周期性权重本周得到一定修复，但总由于儿子年纪较轻体纵向比较相对估值仍处于低位，仍远低于历史平均估值水平。因此，我们认定估值修复的过程仍将持续。

流动性：9月新增信贷超预期，另外美元兑人民币汇率连续走低，热钱连续两周净流入，在宏观经济经济增速放缓的情况下，我们预计今仍会保持信贷的相对稳定增长，而不是大幅收紧，为经济增长持续复苏提供充足的流动性。

宏观焦点：（1）上周开始的十七届五中全会讨论“十二五”规划，在“十二五”期间将由“国强”向“民富”转变。按照我们的测算，新兴产业增加值将达到6.8万亿。在“十二五”期间，经济增长方式逐步转向内需的过程中，新兴产业将逐步成为经济的主要拉动力.（2）国内外资产涨价潮方兴未艾。CRB指数总体继续保持上涨趋势，但是涨幅有放缓迹象，总体上，十月份在美联储未宣布量化宽松规模具体数字之前，美元仍可能维持弱势，大宗商品价格可能继续保持震荡上行趋势。国内来看，国际涨价氛围下，国内食用农产品价格周环比仍然保持涨势。

市场趋势与资产配置：我们认为由上周开始的井喷行情刚刚起步，中期看仍将深度演绎上涨行情。引发本轮行情的两大动力，大盘股的低估值及美元的持续贬值没有改变，仍将支撑大盘的上行。尽管上周大盘股连续上涨而中小盘股连续下跌，但大小盘股估值差距仍处于高位，且远高于历史平均水平，因此中小市值股票仍有价值回归的需求而低估值大盘股仍具备较大的估值优势。展望后市，我们继续看好以煤炭、有色为主的资源类行业的表现，关注两条配置主线，一是低估值的保险、券商、地产、钢铁，二是预计三季报高增长的航空运输、汽车及零焦炭：今日部件、机械板块。我们坚信，低利率时代的量化宽松将带来新兴市场的资产泡沫，经济成长健康的中国A股市场将走出结构性牛市。