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联讯证券：美联储按兵不动 人民币环境舒适 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

美联储按兵不动，加息预期继续下降4月底的美联储议息会议上维持联邦基金利率0.25%-0.5%不变，符合我们的预期，更加坚定了此前我们的判断：上半年美联储加关于“密码”的故事息的概率较小，今年第一次加息可能会推迟至9月份。最新的联邦基金利率期货显示，6月份加息的概率只有15%，到9月份加息的概率也才49%。

美联储按兵不动，我们认为主要基于经济、通胀和全球环境三个方面的原因：

首先，与3月份认为“经济活动依然稳步扩张”相比，4月份认为“经济活动看似有所放缓”，这可能主要基于一季度美国消费表现较弱。1、2月份美国个人消费支出（不变价格）分别为0和0.2%，据此估计2016年一季度美国消费支出增长只有1%左右，比2015年四季度低1.4个百分点。

其次，在对通胀的判断中，去掉了3月份“通胀最近几个月有所回升”的措辞，因为美国CPI同比增速已经从1月份的1.4%下降到了3月份的0.9%。

最后，在全球方面，删除了3月份的“全球经济和金融形势依然可能带来风险”的表述，改为“关注全球经济和金融风险发展”。我们认为，美联储这种措辞变化可能体现出最近一段时间全球金融市场和经济有所好转。

美元继续低位盘整，人民币环境舒适1月下旬以来，由于担心全球经济和金融形势动荡对美国经济的负面影响，市场上对美联储加息的预期逐渐减弱，美元指数自此也不断走弱，从100一度跌至94，4月份以来基本处在之间小幅低位盘整。

预计收购总金额将超过45亿美元。随后优酷土豆也宣布在美元相对走弱的背景下，人民币面临的压力就大大减小。人民币对美元中间价在6.5附近震荡。我们预计，到二季度末人民币对美元中间价略微贬值到6.53，年底小幅贬值至6.69。

值得注意的是，与年初相比，人民币对美元中间价基本持平，而美元指数贬值了4.4%，人民币一篮子汇率指数约贬值了3.7%。也就是说，央行可能有意在让人民币一篮子汇率指数跟随美元走弱而贬值，从而缓慢释放此前累积的贬值压力。