行业长江证券限产政策松动有限经济仍阶段性承压

长江证券：限产政策松动有限 经济仍阶段性承压 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点制造业PMI：个别行业限产政策略松动、但总体影响有限，经济仍阶段性承压12月制造业PMI指数较上月回落，生产端和需求端指标均有所下滑。12月制造业PMI指数51.6%，较前值51.8%回落0.2个百分点。主要构成指标来看，生产端和需求端指标均有所回落，景气度整体表现明显弱于11月。其中，多数制造业分行业PMI较上月均有不同程度回落，仅石油炼焦行业有较明显改善。

采暖季限产影响下，经济仍阶段性承压；同时，以石油炼焦为代表的个别行业，采暖季限产政策略有松动，但总体影响相对有限。考虑到居民“温暖过冬”的民生需求，山西部分城市允许部分供气焦化企业在环保达标的前提下满负荷生产，部分焦化企业开工率有所回升，使得12月石油炼焦PMI也出现明显回升。

但考虑到当前限产政策放松仅针对部分区域的个别行业，总体影响或相对有限。

生产端：生产指数小幅下滑，多数行业生产回落，原材料、产成品库存均回落12月PMI生产指数54.0%，较上月回落0.3个百分点。反映企业生产经营行为的主要指标中，12月采购量指数53.6%，较上月微幅回升0.1个百分点；原材料库存指数48.0%中国市场为这份漂亮的成绩单贡献了多少力量。，较上月回落0.4个百分点；产成品库存指数45.8%，较上月回落0.3个百分点。与11月相比，12月多数行业生产表现明显回落；此外，限产边际放松影响下，石油炼焦生产指数大幅回升20.3个百分点至57.9%。

需求端：新订单指数小幅回落；海外需布拉特辞职后留下的离谱建议：取消点球战 拉宽球门求向好支持下，新出口订单明显回升12月PMI新订单指数53.4%，较上月回落0.2个百分点；海外需求持续向好支持下，新出口订单表现明显回升。12月新出口订单继续回升1.1个百分点至51.9%，连续第14个月位于临界点上方；结合海外主要经济体表现来看，近期欧盟主要经济体和日本制造业PMI指标仍在持续回升，外需仍有一定支持。分行业来看，12月多数行业新订单表现明显回落，仅石油炼焦较上月显著回升。

价格：原材料购进价格和出厂价格均现回升，12月PPI同比或回落至4.8%景气回落同时，价格端指标有所回升。12月PMI主要原材料购进价格指数62.2%，较上月回升2.4个百分点；出厂价格指数54.4%，较上月回升0.6个百分点。分行业来看，多数行业PMI购进价格指数回落，通用设备、食品和电气机械分别较上月回升1.6、1.0和0.4个百分点。PMI购进价格指数小幅回升背景下，预计12月PPI同比或回落至4.8%，明年1季度左右见底后缓慢回升。