光大证券行业数据显示下游需求仍很强劲源泉

光大证券：行业数据显示下游需求仍很强劲 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业数据显示下游需求仍很强劲◆行业数据显示下游需求仍很强劲从宏观与行业相互印证的角度来看，我们认为当前经济确实处于回升的过程中。

以汽车、零售和房地产为代表的下游需求非常强劲，尤其是房地产，在多次政策调控制下仍然顽强不息。虽然房地产的需求仍然需要观察，但总体上，我们认为国内需求是很旺盛的。下游的需求已经开始向中上游传导，我们看到10月PMI数据显示，主要中上游行业的新订单指数有明显上升。而煤炭、化工、钢铁等中游行业的数据也显示库存在下降，需求在增加。未来，我们认为在积极财政政策作用下，经济回升的态势仍然将持续。

◆市场将震荡上行，建议在周期类和稳定类间均衡配置从自上而下的角度来看，我们认为未来三个月市场整体处于震荡上行的过程，运行的区间在(2700,3150)之间。在这种市场格局下，市场风格难以转向大盘股，中小盘股可能会有相对收益。从大类板块来看，我们认为周期类和稳定增长类各有机会，没有明显的偏向。周期类中，我们看好资源；稳定增长类中，我们看好科技类。因此总体上，我们建议投资者在稳定类和周期类间均衡配置。

◆从四条线索进行自下而上行业比较与选择从自下而上的角度来看，我们一共有四条线索。

从行业研究员的推荐来看，建材、化工、钢铁、新能源、农林牧渔、食品饮料、保险、零售、新能源的评级为买入。其中建材行业研究员给出了特别强烈的推荐，目前水泥价格出现了超预期的上涨。

从朝阳永续一致预测的盈利调整来看，业绩上调的行业有12个，盈利预测上调在%的行业包括有色金属、商业贸易、化工、信息设备。

从PMI指数来看，10月份新订单指数上升最大的行业包括交通运输、医药、化纤、黑色金属冶炼；10月库存指数下降最大的行业包括医药、金属制品、黑色金属冶炼。

从行业市场表现来看，一个月中，周期类板块里机械、采掘、有色和建材表现最好；稳定增长类中食品饮料、电子、医药表现最好。

◆首推信息服务、食品饮料和航空根据以上的判断，我们本期最看好的六个行业分别是信息服务、食品饮料、航空、煤炭、机械和电子。

选择的逻辑是我们在周期类和稳定增长类间均衡配置，各选3个行业。在稳定类中，我们选择了信息服务、食品饮料和电子。信息服务和电子都将受到政策明显的支持，而食品饮料则面临消费旺季，提价预期再次上升。

在周期类中，我们看好航空、煤炭和机械。航空在长期受益于供求关系和人民币升值，在中期则面临行业旺季。煤炭在长期受益于资源价格上涨，在中期受益于冬储煤的驱动。机械在长期受益经济回升和财政刺激，在中期则受益于政策支持。

〇、行业比较的方法简述这是我们第一篇行业比较的系统性的报告，因此在开篇，有必要对我们的行业比较方法进行简单的说明。首先要说明一点，我们的行业比较方法是在不断完善过程中，其中难免存在一些问题。各位如果有任何意见和建议，请不吝赐教。

从2009年7月份开始，我们着手进行行业配置与模拟组合的工作，迄今为止已经有14个月的完整业绩记录。各位可以看到，我们在历史上取得了较好的成绩，不仅十大金股持续的跑赢市场，并且行业配置和模拟组合也能持续的跑赢市场。这个成绩的取得自然有同事们的支持和帮助，也和我们行业比较、组合构建和股票选择的方法是密不可分的。

这一部分，我们希望对一年多以来所形成的行业比较方法进行简单的说明，以帮助读者理解这篇行业比较报告的结构。以后，我们会对组合构建和股票选择的方法进行专门的说明。

我们目前完整的行业比较方法主要包括两条线，一条是自上而下的，另一条则是自下而上的。两个方法互相印证，互相补充。自上而下的方法主要是从宏观、政策等层面把握行业配置的大方向和大板块，避免出现方向性的错误。

自下而上的方法则是从行业运行、市场估值等层面出发精选行业，寻求更好的回报。

中国年轻人为何还抱着?我们行业比较和配置的目标是选出最看好的六个行业，分为两组。最看好的三个行业是我们的首推行业，每个行业配置15%；次看好的三个行业每个配置10%。剩下的25%的部分可选择个行业均衡配置。

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