许一览数据利好债市慢牛行情延续源泉

和讯特约

2012年地方财政收入(本级)为61077.33亿元。2013年月累计地方财政收入(本级)62567亿元本周上交所市场稳步上扬，周五上证国债收于133.94点，较上周上涨了0.16点，全周成交了8.36亿元，成交量较上周略有放大。上交所企债市场持续上行，周五上证企债指数收于156.07点，较上周上涨了0.28点，共成交53.48亿元。从走势图上来看，本周国债市场和企债市场延续了慢牛格局，稳步上行，未来仍有进一步的上涨空间。

资金面上，本周市场利率继续下行，债券质押式7天品种平均利率重回3.5%以下。本周继续停发，但再度进行了逆回购操作，考虑票据及回购到期因素后，央行实现净回笼400亿元，结束了此前连续5周的净投放。预计未来市场资金面将渐趋宽裕。

基本面上，国家公布的最新数据显示，初步测算，上半年国内生产总值227098亿元，按可比价格计算，同比增长7.8%。其中，一季度增长8.1%，二季度增长7.6%。这一数据基本符合此前市场的预期。在国家统计局发布的题为《上半年国民经济运行总体平稳》的中，有一句话值得关注，“正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理预期三者的关系，把稳增长放在更加重要的位置，实施积极的财政政策和稳健的货币政策”。从中我们可以看出几点：首先是目前宏观经济增速已经出现了下滑，未来的形势不容乐观，国家已经对此高度关注。其次是目前宏观调控政策的重心已经回到了“稳增长”上，这是政策导向。最后是指明未来调控政策的方向，即积极的财政政策和稳健的货币政策。其中稳健两个字耐人寻味，体现了央行在放松流动性的同时将杜绝出现流动性泛滥的局面。

预计未来几个月，GDP增速可能继续下行，央行将出台一系列的措施保增长。从货币政策上看，央行或将交替使用降息和降准以刺激经济增长。而且未来降息和降准的次数和幅度或将大于此前市场的预期。这将在两方面支撑债市的上涨行情，一方面，随着市场资金面渐趋宽松，债券的需求将增加；另一方面，降息将使市场利率曲线下移，促使债市的进一步上扬。因此，近阶段或许是逐步建仓债市的一个良好时机。

总体来看，季末过后，市场资金面重回宽裕，支撑债市在短期内稳步上扬。而基本面和政策面的利好将使债市在中长期内维持牛市格局。投资者可以继续关注高率的信用债，未来的涨幅有望强于债市的整体涨幅。同时部分触及回售条款的也存在一定的投机机会，值得关注。（作者单位：交行上海市分行）

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