平安证券宏观经济数据更有利于政策转向结构了

平安证券：宏观经济数据更有利于政策转向结构性调整 类别： 机构： 研究员：

华北 [摘要]

2010年上半年经济数据点评宏观经济数据更有利于政策转向结构性调整事项：

国家统计局公布2010年上半年经济运行数据，初步测算，上半年国内生产总值172840亿元，按可比价格计算，同比增长11.1%。分产业看，第一产业增加值13367亿元，增长3.6%；第二产业增加值85830亿元，增长13.2%；第三产业增加值73643亿元，增长9.6%（图表1）。

主要观点：

(1)工业增加值增幅回落，GDP增速呈下行趋势；(2)城镇固定资产投资增速继续回落；(3)消费增速基本持平；(4)CPI和PPI环比双降；(5)政策预期：政策上难以出现市场期望的“松动预期”；通胀压力低于预期，这也会延后加息进程；总体经济政策会延续上半年以来的格局，政策会更多转向促进经济结构调整的结构性政策，有“保”有“压”。

工业增加值增幅回落，GDP增速呈下行趋势上半年工业增加值同比增速由一季度的19.6%回落至17.6%，从PMI数据看，今年的工业生产环境处于正常状态，因此，工业增加值增幅的回落在一定程度是去年二季度较一季度同比基数垫高所至，相应的上半年GDP同比增长11.1%，较一季度GDP11.9%的增幅有所回落，这符合我们的预期（图表2）。

城镇固定资产投资增速继续回落上半年城镇固定资产投资延续了下滑的局面，增速回落至25.5%左右的水平，而剔除价格因素后，增幅更低，明显低于09年同期，拉低了经济增幅（图表3）。

房地产行业尽管今年以来面临国家政策调控，但对房地产开发固定资产投资的影响，会存在一定的时滞，由于现在土地拍卖趋冷，未来政策对房地产投资的负面影响将逐渐显现。

虽然固定资产投资增速在放缓，但我们认为，政府在推动保障性住房建设、加快西部基础设施建设等方面，将仍可望使固定资产投资保持一定增速。

消费增速基本持平上半年社会消费品零售总额名义同比增速为18.2%，接近今年一季度17.9%的水平，高于2009年上半年15.0%的增速，而上半年的实际增幅却低于2009年同期的水平（图表4）。

我们认为，在整体收入增长、收入分配改革深化、刺激消费政策等积极因素作用下，未来消费仍是经济中的稳定因素。