有色金属铅市场缺乏更多基本面推动因素物业

有色金属：铅市场缺乏更多基本面推动因素 201 -05- 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国铅价没有跟随LME铅价12%的涨幅2月初至5月初期间铅价下跌了20%左右，从2,4 9美元/吨跌至1,941美元/吨的低位，这是因为中国的供应过剩状况最终超过了海外市场供应紧张的影响（详细分析请参见我们于2月5日发表的报告“金属市场监测：中国因素将主导LME铅价回落”）。在过去1个月中，铅价反弹至2,172美元/吨，涨幅12%，表现领先于其它金属。我们认为，LME价格上涨的部分原因在于超跌后反弹以及美国现货持续紧缺的实际状况——这意味着LME价格需足够高才能吸引中国的铅供应。年初至今，尽管美国市场的进口量有所上升，但供需仍相对紧张，而且近期报道的4月份Brunswick矿枯竭、5月份埃克塞德維农冶炼厂关停以及其它埃克塞德冶炼产能的潜在关停加剧了这一状况。LME铅注销仓单的大幅上升（几乎占全球LME库存的80%）可能也推动了对LME铅价的乐观情绪。

尽管存在以上积极因素，但中国的铅市场依然疲弱，上海期交所期货持续远月升水。因此，中国的铅价并未追随近期LME的涨势，而且本月中国的出口套利窗口已再度小幅开启（参见下图），这通常是价格接近峰值的迹象。因此，我们认为不应追随近期的铅价涨势。从当前价格来看（我们的 个月和6个月价格预测为2,150美元/吨，12个月价格预测为2, 00美元/吨），我们对铅价持中性到小幅乐观的看法，并认为可能出现更好的买入机会。

LME铅价涨势重新开启了出口套利窗口计入欧美平均地区升水的LME价格较上海期交所价格存在溢价%(左轴)；美元/吨(右轴2月初至5月初期间铅价下跌了20%左右，从2,4 9美元/吨跌至1,941美元/吨的低位，这是因为中国的供应过剩状况最终超过了海外市场特别是美国供应紧张的影响。具体而言，中国铅精矿进口减少（缓解海外精矿供需格局）和中国精铅、铅板出口大幅上升（缓解海外精铅和半成品铅供需格局），与我们2012年2月5告中国因素将主导LME铅价回落的预测一致。在过去1个月中，铅价反弹至2,172美元/吨，涨幅12%，表现领先于其它金属。我们认为，LME价格上涨的部分原因在于超跌后反弹以及美国现货持续紧缺的实际状况——这意味着LME价格需足够高才能吸引中国的铅供应。年初至今，尽管美国市场的进口量有所上升，但供需仍相对紧张，而且近期报道的4月份Brunswick矿枯竭、5月份埃克塞德維农冶炼厂关停以及其它埃克塞德冶炼产能的潜在关停加剧了这一状况。LME铅注销仓单的大幅上升（几乎占全球LME库存的80%）可能也推动了对LME铅价的乐观情绪。

尽管存在以上积极因素，但中国的铅市场依然疲弱，上海期交所期货持续远月升水。因此，中国的铅价并未追随近期LME的涨势，而且本月中国的出口套利窗口已再度小幅开启（这通常是价格接近峰值的迹象）。所以我们认为追随近期铅价涨势的风险回报并不十分强劲。然而，鉴于目前LME铅注销仓单水平非常高，我们强调目前对 个月和6个月2,150美元/吨的价格预测将面临小幅上行风险，这至少会部分受到基本面推动。具体而言，从当前价格来看，我们对铅价持中性到小幅乐观的看法，但认为可能出现更好的买入机会。

市场反响一片大好。的正好寿终正寝 消费者：从12个月的阶段来看，我们认为消费者将有进入铜市场买入的更好机会。继近期锌的大幅抛售之后，我们基于当前价格越发看好其价格前景，因此认为消费者目前应逢低吸纳。

生产商：我们的基本假设是中国建设竣工量的增长将在2014年明显放缓，鉴于铜供应增长位于趋势线以上，全球铜需求增长和价格均将在长期面临显著的下行风险。因此，我们仍认为201 年铜价任何进一步的涨幅都将蕴含良好的套期保值机会，并建议生产商以外的其他市场参与者在考虑2014年下行风险的情况下继续监控所持铜头寸。