高考加油金融新股发行制度改革解读以及网上网下投资魏家

金融：新股发行制度改革解读以及上 下投资者收益率分析 类别： 机构： 研究员：

戒指/指环、项链、手链

[摘要]

投资要点我国新股发行制度改革经历了三个阶段。从1990年至今近20多年的改革历史，主要围绕发行、配售和定价这三个环节。从09年至14年经历的近5轮发行体制改革，主要内容包括发行环节从审核制逐步向注册制过渡；配售环节引入自主配售以及按市值配售，下配售逐步向公募等机构倾斜；定价环节改革主要集中在披露信息的完备性以及防止出现过高报价本轮新股发行体制改革影响最大的两个变化，一是取消了对市场影响较大的新股申购预缴款制度；二条是公开发行2000万股以下的小盘股发行一律取消询价环节，由发行人和主承销商协商定价，直接向上投资者定价发行。

从市场影响上看，对于机构投资者：（1）本轮取消预缴款制度，参与询价机构数量大幅增加，下投资者中签率由过去千分之一下降至万分之二以下；（2）小盘股取消询价直接甚至可以清晰地看见美女们在那边疯狂购物的欢乐表情。一条街不再向下投资者配售，机构投资者打新次数减少，仅占全年IPO发行次数的70%；（ ）新制度下资金使用效率的大幅提升弥补了打新中签率的下降，收益率（年化）可提升至9.2%。

我们认为：取消预缴款后下投资者只要符合拥有1000万市值的标准，即可参与同批次全部沪市或深市新股申购，减少对申购资金的大量占用，收益率会有极大的提升，参与打新对券商等C类机构吸引力重新上升。建议可成立规模在2200万左右的打新基金，即可以满足参与即期全部沪深两市的新股申购，又能满足获配后资金缴纳需求，获得%的预期收益。

对于上投资者影响：（1）拥有 0万市值即可基本顶格申购，增加账户数量成为提高中签率关键；（2）投资者单个账户打新中签率由千分之四下降至万二左右；（ ）新规则下上投资者打新收益率从过去11.1%下降至2.6%对市场影响：打新期间，市场资金需要寻找新的投资标的，上投资者收益率下降，建议可以重点关注次新股带来的投资机会。

从前两次IPO重启后次新股板块的表现来看，次新股随后期间整体涨幅均超同期大盘。

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