行业第一创业对5月PMI数据的点评PMI显示

第一创业：对5月PMI数据的点评 PMI显示经济温和放缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

<点击进去就会出现另一个界面。p>报告要点：

6月1日，中国物流与采购联合会发布数据，5月份PMI为52.0%，环比下降0.9个百分点，连稿源：环球续第二个月出现下行。

PMI继续回落，经济进一步温和放缓。5月份PMI继续回落，印证了近期工业生产动能降低的现象，显示经济放缓的进程持续。从指数走势看，5月份PMI环比都有所下降，今年的降幅低于历史均值（3.0%），表现好于预期。这说明总需求并未过度回落，而随着调控的持续，经济放缓将进一步体现。我们认为，库存调整、电力短缺，以及资金成本上升，是制约增长的主要因素。5月份新订单指数较上月下降1.7个百分点，而订单与库存指数的比值，降至1.04，从去年10月以来，该指数基本处于持续下滑通道，除春节因素带来小幅反弹。我们预计，5月份工业增加值同比会继续回落，后续几个月工业生产将进一步放缓。同时，5月份购进价格指数大幅下降5.9%，上游通胀压力减轻会加剧去库存活动，减缓经济增速。另外，5月汇丰PMI终值为51.6%，为十个月以来最低值，反映出紧张的资金状况下，中小企业继续承受显著压力。

调控制约供给能力，经济有滞胀风险。PMI回落预示着经济在继续放缓，但通胀仍然高位运行。5月CPI会回升至5.6%的新高，而6月可能超过6%。三季度CPI或保持5%以上，通胀回落要比市场预期的困难。在需求管理为主导的调控下，中国有走向滞胀的可能。年初以来，我们看到，发改委的价格管制等，使得供给能力受到制约，而另一方面，地方政府和保障房投资的拉动下，需求仍然旺盛。在供需增长不平衡的作用下，经济体现为滞胀。

美欧5月PMI明显下降，日本有所回升。美国5月份芝加哥PMI为56.6，大幅下降11个百分点，为2009年11月以来的最低水平，而且近日主要投行纷纷下调了经济增长预测。欧元区PMI5月份初值为54.8%，4月份为58.0%，日本5月PMI则是回升至51.3%，主要受灾后因素影响。虽然5月新出口订单仅小幅回落0.2个百分点，但从海外主要经济体情况看，下一阶段外需情况是存在担忧的。

由于CPI或创出新高，通胀高位运行，近期将迎来再度加息的敏感时点，货币政策紧缩力度难以放松。对于权益市场，我们认为，高位通胀产生的紧缩预期，令大盘难以出现明显的反弹。对于债券市场，随通胀预期的修正，收益率或将有所上行。

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