高考加油公用事业业绩靓丽未来高景气度持续确定魏家

公用事业：业绩靓丽 未来高景气度持续确定 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2015H1回顾：营收、净利增幅均居前5，水治理、检测业绩靓丽。2015年H1环保板块实现营业收入共计48 亿元，同比增长17.71%，在各行业中居第5位；实现净利润共计81亿元，同比增长 9%，在各行业中居第4位，业绩同比也有小幅提升。具体来看，污水处理、生物质燃气、环境监测板块业绩保持高景气度。污水处理板块2015H1实现营业收入146.0 亿元，同比增长27.65%，实现净利润 8.57亿元，同比增长 1. 7%；生物质、燃气板块2015H1实现营收171.59元，同比增长88.97%，实现净利润16.76亿元，同比增长1 1.64%；环境监测板块2015H1实现营收14. 亿元，同比增长40.16%，实现净利润2. 7亿元，同比增长47.12%。总体来说，上半年环保板块表现良好，多板块维持高景气度。

业绩前瞻：高景气度持续性可期，看好燃气、检测等持续表现。公众对环境关注度不断提高，环保行业在“十三五”期间政府投入确定，是少数增长确定性的行业之一。政府近期陆续出台《生态环境监测络建设方案》、落实《党政领导干部生态环境损害追究办法（试行）》、通过新《大气污染防治法》，短期仍有“气价下调”、“海绵城市”、“土十条”、“冬奥会”等政策、事件催化，政策支持、立法监管加强将为环保行业业绩释放持续动力。我国有待修复的土壤污染面积为 .8 亿亩，土壤修复市场近4万亿元。2014年环境监测市场规模共计196.44亿元，其中环境质量检测71.2亿元，污染源监测96.69亿元，其他检测28.55亿元，预计2015年环境监测市场规模有望达到240亿元。克服跳机问题。海绵城市建设可带动的投资需求达到5万亿以上。预计天然气价下调在10月初，幅度约0.4元/方，气价年内累计下滑有望达到0.8元/方，且有进一步下调空间。气价步入下行通道有望带动下游需求增长的逐步改善。受益于增长热点的推动，环保未来将迎来高增长。

投资策略：攻守兼备，精选PPP模式+低估高增长品种。下半年及十三五PPP仍是环保行业最重要的投资主线。2015年5月25日发改委在官发布PPP项目库，公开发布了104 个PPP项目，总投资约为1.97万亿元。环保行业是政府推广PPP模式的重点方向，在财政部出的总投资1800亿的 0个PPP示范项目中纯环保项目占了40%。环保行业与PPP模式高度契合，政府的参与将降低项目的投融资难度，稳定的回报有利于吸引社会资本的参与，解决目前项目前期资本开支大的难题，同时也能提高项目的建设运行效率。我们测算，环保行业年投资规模可达1. 万亿，市场空间巨大。我们下半年的投资策略为：攻守兼备，精选PPP模式+低估值品种。PPP模式市场空间广阔、合作模式先进，仍将是行业2015下半年的热点；近期市场调整较深，后续市场将“去伪存真”，低估值高增长确定性强的公司有望走出独立行情。