行业东北证券内需强劲进口大超预期扣除汇率影响

东北证券：内需强劲进口大超预期 扣除汇率影响出口略有放缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

按美元计，1月进口同比增长36.9%，预期10.8%，前值4.5%；出口同比增长11.1%，预期10.8%，前值10.9%。按人民币计，进口同比增长30.2%，预期5.3%，前值0.9%；出口同比增长6%，预期2.6%，前值7.4%。

无论是从美元口径还是人民币口径来看，1月进口增速均为2017年2月以来的最高，虽然市场猜测可能有部分春节错位因素的影响，但是其影响不太明显。进口的二是美国复兴以及美元走强超预期主因仍是国内需求强劲所致，这与我们从高频数据看到的结论是一致的。1月大宗商品进口增长强劲，反映了年初内需旺盛，民企和外商投资企业进口增速超过国企，进一步验证经济活力提升。

1月按美元计的出口同比增长11.1%，高于预期的10.8%和前值的10.9%。而按人民币计的出口同比6%增长，高于预期的2.6%，但低于前值的7.4%。扣除纯汇率变化的影响，1月出口增速是有所放缓的，这与前期出口订单指数的下降是一致的。考虑到国外假期需求消退、贸易政策趋于均衡以及人民币相对强势的表现，近期出口有一定压力，18年全年出口表现可能难以超过17年，不过在经济复苏的大背景下，整体不差。

附加值较高的机电产品出口保持较快增长、附加值低的纺织服装等行业产品出口下降反应了经济要素价格和产业发展升级的变化，在出口总量从2011年至今相对平淡的情况下，结构内的分化明显。

中国1月按人民币计贸易帐1358亿，预期3300亿，前值3619.8亿；按美元计203.4亿，预期546.5亿，前值546.9亿，贸易顺差缩减超过50%。

中国年度贸易顺差自2015年达到最高峰后开始逐渐下降，随着CPTPP协议达成、美国继续在贸易政策施压以及国内经济发展方式的转变，无论是外部压力还是内部自主选择，未来整体贸易格局可能更加走向均衡。

经验上，贸易数据当月波动较大，受影响的因素较多，未来数据将更为平滑，但总体上贸易开局较好，预计未来继续如我们预期反映内外需平稳的经济基本面。