国信证券混改全景扫描的

国信证券：混改全景扫描 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略：体制改革推进不易，自下而上选择有优质资产注入个股。

而卖掉的市场也只能依靠希望在经营服装获利和投资商铺获利的双重利益驱动下“碰运气”了。 我们认为当前进行的分拆业务板块引入非国有资本和非上市资产整合注入上市平台等混改模式与市场原本期待（通过非国有资本参与公司治理来提高经营效率）的模式存在偏差。当前混改融资易，但却改制难，因此“混改主题”更多将以事件性驱动的热点形式呈现，建议投资者从资产重组的角度，自下而上关注具有优质资产注入的国企个股。详见前期报告《“混改”的理想与现实-170109》。

通信：“混改”推动运营商变革，后续方向或明朗。（程成）央企层面，三大运营商竞争格局失衡，混改对于身处发展转型期的中国联通刺激更大，催化作用更强。地方国企层面，自下而上关注普天系、武邮系、中电系以及特发系。

推荐标的：中国联通（BAT或参与混改）、特发信息（受益深圳国改推进）。

旅游：国企改革加速，布局行业龙头和区域先锋。（曾光）关注3条主线：1）基本面和题材面有望共振的景区国企；2）国改有望深化的龙头国企；3）区域肩负国改试点重任的改革先锋。推荐标的：首旅酒店（员工持股或混改预期）、黄山旅游（客流低基数反弹+提价预期+资源整合）、桂林旅游（海航入主+区域资源整合）。

医药：重点关注低估值、改革预期强的龙头企业。（江维娜）医药国企资源丰富，品牌力强，潜力待释放，在国企改革中存在较大效率提升空间。推荐标的：上海医药（全国性工商一体化龙头），白云山（大健康、大南药、大商业并举）。

汽车：关注整体上市、激励机制和资产注入。（梁超）汽车行业的国企改革基本不会触动国资大根基，主要围绕员工持股计划、集团整体上市等方向进行展开。推荐标的：中国汽研（大股东通用技术，股权激励计划明年或有望实施）、渤海活塞（海纳川旗下优质零部件资产注入，后续有望依托北汽加速业务重组）。