央行警示房地产地方债务问题突出拳

不放松也不收紧银根 、 保持定力，精准发力 ，未来货币政策履行重点将贯彻 总理的论述，创造一个稳定的货币金融环境。

央行5日发布的《201 年第三季度货币政策执行报告》向市场传递出明确的信号：货币政策仍会延续稳健，不因短时间的经济形势变化而改变中性基调，同时根据流动性变化，更有针对性地灵活调整公然市场操作的方向和力度。

重塑稳定的货币金融环境

央行指出，坚持政策的稳定性和连续性，继续实施稳健的货币政策，保持定力，精准发力，增强调控的针对性、协调性，适时适度预调微调，把握好稳增长、调结构、促改革、防风险的平衡点，重点是创造一个稳定的货币金融环境，促使市场主体构成合理和稳定的预期，推动结构调整和转型升级。

保持定力，精准发力 的用词颇引人注意。今年9月国务院总理 在201 年夏季达沃斯论坛上就指出，宏观货币政策要保持定力、镇静应对、综合施策、精准发力。而此次央行将其引述至货币政策履行中意味着什么？

分析人士认为，保持定力意味着货币政策继续保持稳健，不因短期的经济形势变化而改变货币政策中性的基调。正如报告中所言， 不放松也不收紧银根 。而这一表述源自 总理今年在国庆接待会上的讲话。

而精准发力，则意味着央行将根据流动性情势变化，针对性地灵活调整流动性操作的方向和力度。例如10月底央行重启暂停半个月的逆回购并提高中标利率，有评论认为公开市场进入到了精准调控时期。 今年以来央行的调控方式在创新，调控经验可以说也更加丰富，精准发力成为可能。 一名大行交易员说。

总理10月21日在分析当前经济形势时表示，要稳增长保就业，不能采用传统扩大赤字和增加货币供应量的模式，目前仍需坚持不扩大赤字，既不放松也不收紧银根，稳定市场预期。如果在6月 钱荒 期间，选择放松银根，无异于抱薪救火。

警示房地产、地方债务问题

对于物价水平，央行保持了一贯性的关注。报告指出，受劳动力、服务、租金价格存在上行压力等影响，消费价格平稳运行的基础还不很稳固，物价对总需求变化比较敏感，需求扩大对物价的压力有增大的趋势。近期受经济回升推动，PPI降幅趋于收窄，加上有基数效应的影响，四季度CPI同比涨幅也可能上行，从而对通胀预期产生影响。

对于中国的经济形势，央行总体上比较乐观。但央行警示，以往依托外需和地方政府主导高投资的增长模式面临转型，但新的强劲增长动力尚待形成，经济运行往往出现脉冲式的小幅和反复波动特点。同时，在近几年较大幅度加杠杆后，经济可能将在较长时期内经历一个降杠杆和去产能的进程。房地产、地方政府性债务等问题比较突出，资源环境束缚也明显加大。⊙ 李丹丹 ○ 孙忠