幸福快乐化工国务院铁腕推进节能减排是主因依依不舍

化工：国务院铁腕推进节能减排是主因 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

三大因素造成煤炭股暴跌5月6日采掘板块跌幅为7.5%。我们认为暴跌主要有三大原因：前一交易日油价跌破80美元；澳大利亚“资源超额利润税”引发市场对中国资源税改革的担心；5月5日国务院下发《关于进一步加大工作力度确保实现“十一五”节能减排目标的通知》，拟以铁腕推进“十一五”节能减排，达不成减排目标的地方政府将被问责。

国务院《通知》可能迫使地方政府对高耗能产业停限产由于存在“问责”，今年全国单位GDP能耗必须要下降5.6%，较前四年均值多下降2个百分点。据了解，部分省市已明确，在必要时将钢铁、有色、水泥、冶金等部分厂家停产或者限制生产，确保“十一五”节能任务完成。如果今年单位GDP能耗下降5.6%，将额外减少约6000万吨煤炭需求，占总需求的2%，对国内供需形势影响较大，未来半年煤价继续上涨动力不足。

下调煤炭行业评级至“持有”尽管目前煤炭供需形势是“淡季不淡”，但由于下半年国内煤炭需求受政策影响存在较大的不确定性，我们下调煤炭行业评级至“持有”。

不过，即使下半年国内煤炭市场需求萎缩，但绝不会比2009年初的形势更差。我们判断，2010年国内煤炭均价仍会比2009年高。在当前股价降低煤炭股配置意义不大，并非有利时机，建议等待反弹。

未来2- 年全球煤价上涨仍是大趋势由于煤炭是大宗商品，分析供需不能仅仅立足于中国，需要全球视野。从中长期看，印度煤炭进口量呈现爆发式增长，澳大利亚在2012年开征资源超额利润税，未来2- 年全球煤价上涨仍是大趋势。

新疆将成为未来煤炭选股方向之一尽管中国政府强力推进节能减排，但这一政策对新疆地区未必适用。

在中央定下“促进新疆跨越式发展”的主基调后，未来年新疆基建投资的增长空间巨大。而伴随着基建投资的高速增长，必然是能源需求的快速飙升。建议密切关注新疆煤炭：伊力特、新农开发、新赛股份、ST百花、上海能源、国际实业、中泰化学。我们仍维持对上海能源的推荐。

一、三大因素造成煤炭股暴跌5月6日采掘板块跌幅为7.5%，有4只煤炭股跌停。我们认为煤炭股暴跌主要有三大因素：

1、前一交易日油价跌破80美元；2、澳大利亚“资源超额利润税”引发市场担心：不排除中国政府仿效澳大利亚，在资源税改革上拿走煤炭行业更多利润的可能性； 、5月5日国务院下发《关于进一步加大工作力度确保实现“十一五”节能减排目标的通知》，拟以铁腕推进“十一五”节能减排，达不成减排目标的地方政府将被问责。

油价的波动影响的是煤炭股的短期估值；中国资源税改革的不确定性，会压制煤炭股的中长期估值中枢（同样是资源股，由于被征收了特别收益金，中国石油601857的2010年动态PE只有15倍）；而5月5日下发的《国务院关于进一步加大工作力度确保实现“十一五”节能减排目标的草编包有七八款通知》，则很可能会直接影响下半年对煤炭的需求。

二、国务院《通知》可能迫使地方政府对高耗能产业停限产《国务院关于进一步加大工作力度确保实现“十一五”节能减排目标的通知》明确提出：

“十一五节能减排指标是具有法律约束力的指标，是政府向全国人民作出的庄严承诺，……，是加快调整产业结构、转变发展方式成效的重要标志……事关经济社会可持续发展，事关人民群众切身利益，事关我国的国际形象。”；“组织开展对省级政府2009年节能减排目标完成情况和措施落实情况及十一五目标完成进度的评价考核落实奖惩措施，加大问责力度”；“到十一五末，要对节能减排目标完成情况算总账，实行严格的问责制，对未完成任务的地区、企业集团和行政不作为的部门房地产投资基金_赢商，都要追究主要领导，根据情节给予相应处分”。

本次《通知》措辞之严厉，为历史所罕见。由于存在“问责”，且“十一五”前四年单位GDP能耗仅下降14. 8%（年均仅下降 .6%），因此今年单位GDP能耗必须要下降5.6%才可能完成任务。

据我们了解，部分省市统计局及经贸委能源处已完成了“有关停止部分高耗能生产厂家的报告”，并已急速上报省政府。

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