高考加油华融证券估值修复可期魏家

华融证券：估值修复可期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

回顾与展望上周，上证综指报208 .14点，周跌0.86%；深证成指报8028. 点，周跌0.2徘徊在2,400令吉附近。投资者可能等待MPOB官方数据5%。而中小板指周涨2.47%，创业板指周涨4.52%，中小板指与创业板指均连续两周上扬。

上证综指继续在半年线下运行了10个交易日，出现半年线下小平台整理的走势，选择方向的时间窗口即将打开。创业板虽然已经站上60日均线，但面临前期高点的压力，需观察量能的变化情况。

对于市场后市的展望，我们认为需要重点关注以下四个方面的驱动因素：

第一，政策方面：周六在证监会的例行发布会上表示，证监会正在加快推动养老金、保险资金、住房公积金、QFII、RQFII等各类境内外长期资金入市。此前，几部委联合下发了《关于企业年金职业年金个人所得税有关问题的通知》，自2014年1月1日起，对企业年金、职业年金个人所得税实施递延纳税优惠政策，对于加快补充养老保险发展，扩大养老金投资资本市场规模具有重要现实意义。近日召开的全国住房城乡建设工作会议也把加快修订《住房公积金管理条例》列入了2014年十大重点工作。此举必将有助于进一步规范住房公积金管理，进一步拓宽住房公积金的投资渠道，并对资本市场引入更多长期资金产生积极影响。

另外，中国证监会正研究创业板市场改革措施，适当放宽创业板对创新型、成长型企业的财务准入指标，提高市场覆盖面；建立创业板再融资制度，形成“小额、快速、灵活”的融资机制，满足创业板上市公司持续融资的需求。如果创业板IPO的条件放松，不仅意味着资金的分流，也意味着创业板个股的走势将分化严重，创业板的价值面临重估的可能，对创业板造成不利的影响。

第二，经济方面：201 年12月份中国制造业采购经理指数PMI为51％，比上月回落0.4个百分点。这是该指数自201 年6月以来首度出现回落。不过迄今PMI而重审指数已连续15个月位于扩张区间。而汇丰采购经理人指数(PMI)终值为50.5％，与此前发布的预览值相同，略低于11月的50.8，是四季度内 个月的最低点。从两个PMI的数据来看，中国经济增速出现放缓的迹象，但是否会趋势性下降还有待进一步观察。

第三，重点行业：周五浦发银行公布业绩快报，利润总额预增20. 9%，远远超出市场的14%的预期。银行板块是A股市场的第一大板块，在利率市场化的背景下，16家银行中仅有5家没有破净，交通银行的市净率仅有0.69倍。之前，我们已经多次强调银行股的价格已经充分反映了悲观的预期，浦发银行业绩大幅超于预期能否成为银行板块的催化剂，拭目以待。

第四，国际方面：美联储主席伯南克表示，削减购债计划表明就业市场已获得改善，但这并未削弱美联储在必要情况下实施宽松政策的承诺。对未来数个季度经济增长前景看法保持谨慎乐观，尽管目前经济有所增长，但依然并未恢复，失业率仍然高企。但市场预计美联储可能会加快缩减购债规模的速度，只有当经济数据大幅下滑时，美联储才会在缩减量化宽松政策上踩刹车。美联储何时加息尚不明确，预计会在2015年早期，但若经济增速在今年出现明显回升，美联储甚至可能在年内稍晚加息。

综合而言，国内经济仍然比较稳定，但有一定的下行压力。证监会市场改革的进展是市场的最大不确定性，因为每次市场化改革都带来一次价值的重估。国际上来看，美联储已经走出了QE退出的第一步，未来并不排除加快缩减QE，这将使得中国等新兴市场国家面临资金回流美国的压力。

操作策略方面，积极增加业绩良好、估值较低板块的配置，概念方面可关注国企改革、节能环保、二胎概念、生态农业等相关板块。

一周资金状况上周央行暂停公开市场逆回购操作，因290亿逆回购到期而出现净回笼。值得注意的是，此前一周央行为缓解资金压力投放的资金正是290亿，说明央行并不想放松利率，预计资金状况将保持中性偏紧的状态。银行间资金价格小幅回落，隔夜SHIBOR从 .51 %下降至 .006%，1周SHIBOR从5.067%下降至4.711%。

实体层面的资金价格也出现回落，珠三角、长三角、中西部、环渤海票据直贴利率（月息）平均下降了0.1‰左右；而温州民间融资综合利率则保持窄幅震荡，为19.94%。

重要事件提示1月10日，发布贸易差额数据月1 日，发布新增人民币贷款数据1月1 日，发布全社会用电量同比数据

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